需求萎缩 白糖供给转向宽松

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本文源自:期货日报 作者:郑晓艳

随着新冠肺炎疫情在全球蔓延,疫情对白糖产业的影响不容小觑,2019/2020榨季的供需结构有转变的可能。建议密切关注疫情发展防控情况和持续时间,谨慎操作。

春节期间关机的糖厂逐步开工,但成交量较小。中间贸易商开始复工,陆陆续续参与报价。糖厂在近期的复工潮中逐步恢复生产,不过由于物流受限,上游的供给外输困难,库存积压于糖厂,上游供应恢复还需等待疫情完全结束。

根据预测,今年广西产区的产量有所下调,约580万—610万吨,本榨季供给量约1020万吨。

落实到疫情下对消费的影响,主要有:饮料类减少;乳制品略减少(家庭备牛奶增加,酸奶需求减少);调味品稳定偏减少;方便食品增加(沃尔玛中国数据显示消费为往年1.5倍);社交消费如喜宴等基本消失(酒水的消费);休闲食品增加(线下转线上);医药需求大幅增加。

我们参照2003年SARS期间的数据,做了一些预估。在本次新冠肺炎疫情结束后,具体到大快消行业来讲,将会释放出约250亿元补偿性消费零售额。

目前疫情相对较轻的省市终端已经慢慢开工,少部分省市等待政府批复,但是产能没有完全释放,更多以消化库存白糖为主。

我们对白糖本榨季的需求量做了一些测算:假设疫情持续至3月底,需求量将较往年减少154万吨;假设疫情持续至4月底,需求量将较往年减少218万吨;假设疫情持续至5月底,需求量将较往年减少274万吨;假设疫情持续至6月底,需求量将较往年减少330万吨。

如果疫情3月底结束,那么需求的减少量为154万吨,对应供给的减产,以及走私的控制,供需勉强平衡。如果悲观来看,疫情于6月底结束,那么需求量将较往年减少330万吨,届时供需结构转变明显。

但是,目前来看,我们更偏向于疫情于4月底结束,那么根据上文的预测,算入误差,需求减少量在188万—248万吨,供需结构或将转变,预计由紧平衡转为宽松。

目前各地已出台一些政策,允许复工企业车辆进出,并且大部分省市高速取消封闭,但由于返工人员不足,搬卸费高企,白糖的流通环节依然受到影响。除了购销环节,无人砍蔗,即使砍蔗后也无车运输,甘蔗的入库也受到影响。并且,甘蔗的收成都是有计划分批次的,这将导致后期甘蔗出糖率下降。

对标3月2日南华糖厂现货价格5770元/吨,基差120元/吨。在平水的情况下,一般来说期货会在卖保压力下有所回落,但是2月下旬持续了半个月的平水基差居高未回调。个人认为原因有三:第一,虽然对标糖厂的基差为零,但是中间商因为物流费、装卸费等费用高企,实际到手成本更高。第二,物流的问题或多或少影响套保企业的线下采购动作,但是盘面上的乐观情绪特别是基差为正时,会有很多线上点价入场。第三,外盘上涨、印度蝗虫灾害等消息支撑市场做多情绪。

当然,持续的平水终将回落,期货价格预计也有一波回调。回调的力度,还需要根据疫情的结束时间来判断。(作者单位:福能期货)

个人观点 仅供参考

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