海外疫情担忧 原糖需求淡季来临 12美分是否支撑

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期货日报 作者:张蓉

据期货日报3月12日报道,由于海外新冠肺炎疫情扩散,原糖自15美分/磅直线下跌重回12—13美分/磅平台。从基本面分析,在巴西开榨前,原糖价格超过乙醇,糖价上行有压力,而印度出口价和远期的巴西乙醇平衡价,对糖价又有一定支撑。不过,原油价格和汇率的大幅波动,使得原糖价格支撑下移。

全球供应缺口扩大

在经历连续两年的供应过剩之后,全球糖市步入短缺局面。Kingsman预计,2019/2020年度全球食糖产量1.71亿吨,同比减少1519万吨,供应缺口高达833万吨。2020/2021年度食糖产量预计大幅恢复,但仍难以覆盖日益增长的需求,初步预估仍然短缺375万吨。

北半球主产国减产,造成全球出现比较大的供应缺口。2019年印度天气异常,先旱后涝,印度食糖产量由2018/2019年度的3310万吨,降至2019/2020年度预估的2650万吨。干旱也造成泰国产量超预期下降,2018/2019年度食糖产量1460万吨,2019/2020年度初期预估1200万—1300万吨,而随着压榨持续,产量预期一路下调至800万—900万吨。泰国产量下调,平衡表缺口扩大,也让原糖一路高歌,站上15美分/磅的高位,超过乙醇平衡价。

巴西进入开榨阶段

原糖价格在15美分/磅之上,制糖经济效益高于制乙醇,制糖比例可能会重新调整,全球平衡表将改善。Kingsman的基础预估是基于巴西2020/2021年度制糖比例为37.5%。如果制糖比例提高至41%,则2020/2021年度食糖产量将增加270万吨至3158万吨,2020/2021年度食糖产量将增加308万吨至3154万吨。全球平衡表2019/2020年度供应缺口将下调至200万吨至633万吨,2020/2021年度供应缺口将下调300万吨至75万吨。

当前,乙醇平衡价对巴西食糖产量至关重要。高价将刺激巴西增加供应,弥补产量缺口。近期原油大跌使得巴西乙醇价格承压,叠加巴西雷亚尔贬值,巴西远期乙醇折糖价进一步下滑。原糖下跌后,从远期乙醇价格看,制糖仍比制乙醇划算。

原糖走势偏弱

目前,原糖正处于巴西开榨的压力释放期和需求淡季,价格走势偏弱。5—6月,巴西开榨压力释放完毕,印度季风雨季容易出现的天气炒作和夏季需求旺季,将决定原糖未来的方向和价格高度。

同时,近期巴西雷亚尔和印度卢比大幅贬值,使得印度出口折算价和巴西乙醇平衡价下滑。印度出口折算价由前期的13.5美分/磅跌至约12.5美分/磅,远期的乙醇平衡价由前期的13.5美分/磅跌至约12美分/磅。

综上所述,北半球超预期减产,供应缺口扩大,原糖底部有印度出口价12.5美分/磅和远期乙醇平衡价12美分/磅的支撑。但当前正处于巴西开榨压力释放期,从季节性方面分析,未来2个月,原糖或在印度出口价和远期乙醇平衡价之上振荡,较难走出趋势性行情。

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