郑糖:空头思路对待

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内外走势分化

近期,内外糖价走势表现分化,ICE原糖从高点的超过15美分/磅跌至最低的10.5美分/磅,区间跌幅超过30%,而国内白糖则强势运行,区间跌幅不足7%。随着外盘原糖大幅下跌,当前内外价差持续扩大,进口糖空间再次打开。在境外疫情持续暴发下,需求端也将受到不利影响,本年度全球白糖供需缺口可能继续缩小。操作上,建议短线郑糖偏空思路对待,但要留意巴西港口的作业情况。

国内白糖库存充足

目前疫情对国内白糖消费端影响相对有限。数据显示,截至2月,全国累计销糖量为401.72万吨,销糖率为45.52%,处于近几年同期较好水平,近5年来仅仅稍弱于2019年同期。而2月单月销糖量为81.6万吨,与过去三年同期相比差异不大。但另一方面,截至2月,全国累计糖产量为882.5万吨,其中甘蔗糖为743万吨,甜菜糖为139万吨,分别比去年同期高135.4万吨及9.4万吨,总产量远高于过去5年均值的707.4万吨。

当前社会库存也较为充足。数据显示,2月食糖新增工业库存为480.8万吨,较去年同期增加超80万吨,较5年同期均值增加71万吨。当前贸易商观望情绪加重,现货价格稳中偏弱,终端拿货谨慎且缓慢,但由于贸易商普遍库存水平很低,主动调价意愿有限。后期需留意淡季需求下,下游的接货意愿。

巴西糖醇比或走高

近期原油价格腰斩,带动相关燃料价格大跌,上周三巴西国家石油公司Petrobras将该国炼厂的汽油价格下调12%,为一周内第二次下调汽油价格。福四通也表示,新冠肺炎疫情导致汽油价格下滑,刺激糖厂将用更多甘蔗用来制糖。2020/2021榨季,糖厂料将乙醇产量削减8%,但由于汽油价格下滑,加油站中乙醇较其他化石燃料的竞争力减弱。

巴西糖与乙醇生产商较上年提前启动甘蔗压榨工作,预计糖产量增加,乙醇产量料下滑。3月上半月,巴西中南部地区有33座糖厂开榨,较去年同期数量增加22%。巴西中南部甘蔗的正式开榨时间在4月,但一些糖厂提前开榨。根据福四通的预测,2020/2021榨季巴西中南部地区甘蔗产量为5.978亿吨,较2019/2020榨季增加1.4%,因天气条件良好,以及农业产出增加。中南部糖产量为3310万吨,上榨季为2660万吨,糖厂料将42.1%的甘蔗用来榨糖,这是福四通第二次上调所谓的甘蔗制糖比。

进口成本快速下降

自2月中旬开始,进口糖价格快速走低,对应进口成本快速下降。以巴西和泰国糖进口成本为例,虽然近1个月升贴水分别走高约0.4美分及0.6美分左右,但其间ICE原糖价格大跌超过5美分/磅,导致进口成本大降。截至3月19日,巴西及泰国配额内进口糖价格分别为3135元/吨及3346元/吨,较2月中旬前后下降超过1000元/吨。其间国内白糖价格下跌幅度不足150元/吨,内外价差快速扩大。 配额外白糖进口成本快速下降,进口窗口再次打开。截至3月19日,巴西及泰国配额外白糖进口成本分别为4831元/吨及5170元/吨,较2月中旬前后下降接近1500元/吨。以配额外进口成本计算,当前配额外进口利润丰厚,将极大刺激进口及盘面套保意愿。

但另一方面,当前境外疫情持续暴发,仍须留意疫情对巴西港口短时作业的冲击,巴西作为全球最大的大豆和白糖出口国,港口持续封闭预计不可持续。短时间港口装运恢复正常的话,在当前的进口利润下,将极有可能导致国内进口白糖增加,进而影响国内供给。(作者单位:平安期货)

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