评盘看市:国内外商品市场告急 糖价下行可能较大

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作者:弘业期货 周競

最近全球金融风暴,各大商品难逃此劫,美股3月份出现四次熔断,全球投资者信心不足,纷纷抛售资产,市场整体避险情绪非常浓厚。在此阶段,食糖做为国际大宗商品之一,也出现了较大震荡并经历了过山车式的行情,“蝴蝶风暴”席卷全球金融市场和商品市场。沙特大幅调低原油出口价格对原糖也是一个利空消息,巴西的乙醇出口数量和价格均将出现下调,巴西正打算重新调整糖醇比,后期可能加大原糖生产的力度。而国内方面,与国际原糖的大幅下跌相比较,郑糖略微坚挺,但随着国际原糖的价格下跌,其进口价差又再度扩大,随着后期5月22日国内大概率恢复3年前的配额外进口关税率,预计国内糖价将出现重心下移。

国际食糖产量和消费均出现减产

国际金融环境的变化,在全球经济唱衰的预期下,各大市场的悲观情绪弥漫。金融市场持续走弱,原油再次加速下跌,影响巴西货币雷亚尔大幅贬值。目前雷亚尔兑美元比例接近5.1比1,而在1月2日,雷亚尔兑美元只有4:1,在不到三个月的时间内巴西货币雷亚尔贬值约25%,这对刺激原糖出口大为有利。此外,原油大幅下跌也降低了乙醇的生产价格,巴西将重新调整糖醇比。

目前19/20榨季巴西生产进入尾声,累计产糖2648.5万吨,较18/19榨季的2950万吨减产幅度达到约10%。3月上半月,巴西中南部地区还有33家糖厂仍未收榨,19/20榨季累计产糖2648.5万吨,较18/19榨季的2950万吨减产幅度达到约10%。但巴西重新调整糖醇比,预计巴西2020/21榨季将生产更多糖,而非乙醇,2020/21榨季已经有部分糖厂提前开榨。

而印度和泰国方面,减产已成定局。泰国由于受到新冠疫情的影响,泰国2019/20榨季产糖量预计仅约为830万吨。且其国内食糖消费疲软,今年该国国内销售配额预计将同比减少4%,至240万吨。

印度方面,新冠疫情则造成糖厂开榨工作中断,前期的蝗虫灾害扑灭后,近期马邦,卡邦则出现了糖厂怕感染新冠而降低生产活动的新情况。此外,其国内市场的食糖消费量也出现了一定下滑,部分食糖现货交易市场关闭。之前签订的380万吨食糖出口合约由于目前国际糖价较低,利润得不到保障而被迫取消。目前印度国内的食糖现货报价是3339卢比/吨,随着国际糖价重新回到11美分附近,即使有印度政府的出口补贴,其最终出口价格仍低于国内食糖现货报价。

国内进口政策影响后期糖价

预计19/20的食糖产销缺口约400万吨,弥补的渠道主要通过国内库存和进口原糖。中国进口糖2019年度进口速度比较缓慢,上半年同比进口减少30万吨,进口进度后移。其主要原因是2019年5月底才发放配额外食糖进口许可证,2018年配额内食糖进口194.5万吨,许可证发放150万吨,但并没有用完,实际进口约282万吨,2019年,配额内食糖进口仍然是194.5万吨,许可证发放135万吨,最后进口333.1578万吨,去年下半年进口速度明显加快。

2020年预计进口配额变化不大,不过值得注意的是,外盘原糖暴跌,进口价格明显下调,目前进口巴西糖配额内成本3124元/吨,低于国内现货价格2610元/吨,配额外成本4782,低于现货价格952元/吨,泰国糖配额内成本3330元/吨,配额外成本5114,巴西糖和泰国糖配额外进口成本明显出现降低,并和国内现货价格价差不断扩大。

后期建议密切关注进口政策的改变,我国的进口和走私是补充国内糖源的两个重要渠道,前几年进口和走私大肆攻占我国食糖市场,给糖价造成了毁灭性打击。国家为了应对该外来糖源,做出了三方面努力:其一,发放配额外许可证,从2014年11月1号开始,将进口关税配额外食糖纳入自动许可管理,配额外进口除了50%的关税以外还必须拿到进口许可证,这样从总量上进行控制,就制定配额外进口大致数量上限区间;其二,提高配额外进口关税,商务部对配额外食糖进口在50%关税基础上再加征特别关税,时间自2017年5月22日开始,期限三年,到2020年5月22日结束。第一年再加45%,第二年40%,第三年35%。其三,加大打击走私力度。我国海关不断破获大案,要案,查获原糖走私数量与金额都远超历史同期。但今年5月22日,特别关税结束,后期大概率恢复之前50%的概率。

在以上三方面努力的共同作用下,国内的总进口水平处于可控范围内,从前期最高峰的480万吨,快速下降到最低220万吨的水平,2020年,预计进口数量较2019年持平,约300万吨。

综上所述,在目前国内外市场均出现告急的背景下,投资者需要谨慎操作,在2020年全球金融危机蔓延的背景下,国内糖价上涨非常困难,其将处于一个震荡行情,区间5500-5800。

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