进口糖贸易保障措施取消,白糖会跌入深渊吗?

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本文源自:交易法门

Q:Unica报道中国取消白糖关税保护,夜盘低开高走,现在是否已经price in,请马老师分析下后面的走势。

我所说的东西,有的对,有的不对,所以大家一定要有所取舍。我并不是说要给大家一个结论或者结果,大家拿着这个结论或者结果去做,我只是提供给大家一些我自己在思考、分析和交易过程中的一些思路、框架和技巧,目的是让大家自己拓展思路、方法、框架和技巧,然后去做自己的分析,做自己的决策,做自己的交易。

当然,很多时候大家问到的东西,我并不是十分了解,如果遇到这样的问题,我直接回复一句不知道,久而久之,大家也都没有交流互动的积极性了。所以,大家问到的问题,无论我了不了解的我都会回复,产业不了解,我就从思路上分享,思路上没有新的东西,我就讲一下框架或者方法,如果都没有,我就结合盘面讲一下交易技巧的东西。当然,我并不想展开去讲历史、讲哲学、讲故事或者讲一些交易上空洞的大道理,因为我希望的是对每个群友负责,分享一些真正有用的东西,至于其他的东西,在其他的场合都能展开了随便扯扯。

所以,我还是那句话,大家要有所取舍,我所说的并不都是对的,而是给大家一个思考、分析和交易的思路和方法,这些方法也未必是完备的,但是你完全可以把自己的想法添加进来,把这些不成熟的方法和思路进一步完善,从而形成自己的东西,我认为这个才是大家交流的意义所在。

01 贸易保障措施取消

5 月 22 日我国进口糖贸易保障措施到期后,国家也没有发文延期,意思就是到期自动取消。这个消息其实市场上有一定的预期,但是否完全 price in 了,我个人判断不好。就目前来说,市场上对白糖普遍是看空的,主要是从贸易保障措施取消之后,巴西配额外进口糖成本大幅降低,国内白糖成本端将遭遇成本坍塌,供应端也会大幅增加,怎么看都是利空的。但我认为,这种看法有些过于悲观。

贸易保障措施是取消了,账面上来看进口成本大幅降低。但问题是,白糖是国家管制品种,进口需要有进口许可证,进口许可证发放的早晚以及发放的量这个可能比进口成本更加重要。我们都知道,国内糖价上半年国产糖主导,因为新榨季开始,国内糖供应相对充分,这个时候不给你发放进口许可证,只能消耗国内白糖,国产糖慢慢去库,但是国产糖苯榨季成本在 5300 以上,目前期货 09盘面依然处于贴水状态。

下半年进口糖主导国内糖价,但如果进口许可证发放较晚或者量较少,全年进口量较低,对国内糖价的影响也会降低。所以不是说,表面进口成本降低了,国内白糖就蹦了,关键得看低成本的糖进来的时间和进来的量,进来的量较少,对国内市场冲击就小一些,大量进来则会导致白糖价格重心可能大幅下移,并且价格区间进入了低位置的新常态。

这是关于贸易保障措施取消的一点理解,我觉得不应该只停留在价的角度去看问题,同时也要从量的角度以及时间的角度来看待这个政策性问题,世界上没有哪一个国家的政策比我们更灵活的。如果真的完全放开了,那国内还有必要生产自己的白糖吗,那么多人的就业怎么办?迫于 MYZ 的压力,国家开始提出降低关税总水平,努力消除非关税贸易壁垒,大幅削減进出口环节制度性成本,促进贸易平衡发展。国家在税率上放松了,不代表从量和时间上也放松了,毕竟国内那么多农民的利益也是需要维护的。

当然,你问得更多的是盘面操作层面的东西,这个利空消息是否已经 price in 了,这个就需要自己去解读盘面的行情,究竟走的是什么逻辑了。所以我们一起来回顾一下今年以来内外糖价的走势,盘面上究竟在走的什么逻辑。

02 内外糖价的回顾与解读

我简单地做了一个行情对比图,上面的是郑糖,下面的是原糖,然后我把内外糖价的走势划分为 5 个部分,比较一下每个部分内外糖价走势的差异以及背后的逻辑是什么。

(来源:博易大师)

第一个阶段是国内疫情在春节期间大爆发,市场预期需求端萎缩,所以春节开盘之后,国内商品大幅下跌,基本上都是跳空或者跌停,而这个时候疫情并未在海外发展,海外在看热闹,所以海外商品和股票市场依然在创新高,那个时候原糖也在继续高位震荡。

第二阶段是外盘原糖再创新高,国内恐慌情绪得到释放,所以大部分品种跳空或者跌停之后,都开始了迅速的反弹行情,有很多品种基本上都是回到了春节前停盘的那个价位附近。

第三个阶段出现了两个因素,其中一个新的变量就是 OPEC+减产协议谈判破裂,原油大跌,与此同时,疫情在海外逐步扩散,欧美国家成了重灾区,这个时候原油和原糖都开始暴跌了。然而,国内疫情却逐步得到恢复,市场对需求端的悲观情绪逐步开始回暖,反而这个时候郑糖表现出了相对抗跌的情绪,当然这个时候主导国内糖价的并不是国际原糖,而是国产糖,所以盘面上郑糖比原糖看跌很多,当然大趋势还是随着原糖和原油价格下跌。

第四阶段则正好相反,原油 5 月合约开始暴跌,出现了负油价,原油也随着原油下跌,但整体跌幅比之前都减缓了很多,而这个时候,国内郑糖反而却开始了大幅下跌,跌幅远超原糖。一方面是淡季需求不好,再加上疫情的影响,需求端比较差。另一方面,可能与糖浆的大量进口有关,进口白糖有关税壁垒,但是进口糖浆没有,问题是把白糖加工成糖浆进口进来,糖浆的甜度会比白糖差一些,保存上可能也困难一些,结果又出现了天量的糖浆进口,供应压力比较大,所以供需两端对白糖价格造成了打击,郑糖偏弱。

第五阶段是原油和原糖见底反弹,不断走出新高,相反,国内郑糖却出现了一个奇怪的现象,那就是加速、跳空、放量下跌,为什么这个时候不跟随原糖了呢?我认为,这个下跌在一定程度上是因为 5 月 22 号贸易保护性措施到期自动取消的预期,所以空头借机打一波,所以这个阶段国内郑糖创出新低,而原糖却连续大涨。

所以,我个人认为,贸易保护措施取消的利空,在盘面上得到一定程度的 price in,但是否是完全 price in 了,这个我也不确定,还需要根据盘面观察。

另外,需要注意的是,据说有很多进口糖在保税仓库没有进来,可能就是要等着贸易保障措施取消之后再进来,这样的话进口成本更低了,进口利润就更高一些了。这部分低价的进口糖可能会对国内糖价带来一定的冲击。此外,随着贸易保障措施取消,国内一些之前停产的加工厂也可能会陆续都开始开工了,这个到时候从供应端可能也会利空国内糖价。

03 白糖的交易思路

从目前的国内外情况来看,白糖很难出现大的单边上涨行情,首先宏观层面上就不太支撑,其次产业层面上似乎也难以有走出大的单边行情的支撑。这个我个人对白糖的一个初步的判断,但这并不影响白糖存在阶段性上涨行情的机会。

如果说,前面的行情过多地是再走宏观利空,包括疫情的影响,原油的影响,又是需求淡季,这部分利空已经走了一段时间了,价格也跌了不少了。尽管宏观和疫情在短期可能难以扭转,但至少相对稳住了一些,市场对疫情的恐慌逐步降下来了,对宏观的悲观也逐步降下来了,至少从 VIX 指数来看,不如疫情那么恐慌和悲观了。

然后政策性利空在盘面上也有了一定程度的反映,贸易保障措施取消之后,配额外进口成本大幅降低,在第五阶段的外盘大涨,内盘大跌的情况下,我认为是有一定的反应了。

那么接下来,盘面再走什么逻辑呢?夏季慢慢到来,天气开始逐步变得炎热,是汽水饮料的需求旺季,也是白糖需求的一个旺季,所以,在需求旺季,价格打到低位的情况下,如果盘面单纯走产业逻辑的话,我觉得在需求旺季+价格低位的情况下,可能会走出一个阶段性的反弹或者上涨行情。

所以,从盘面来看,60F 行情图上,通过简单的趋势线来看,这个反弹或者说阶段性上涨的趋势线已经经受过两次的会踩不破,单纯从交易的角度来讲,我个人更多的是想试多一些。

当然,如果你比较担心出现更大的黑天鹅或者利空的话,在做多的时候,你也可以给自己买一个彩票,直接买一个深度虚值看跌期权。反正,单纯从期货角度来讲,我个人更倾向于在需求旺季来临的时候,趁着低价试多。

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