评盘看市:郑糖放量回落 突破走势夭折

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本文作者:方正中期

本周以来,郑糖在周一上涨之后连续三天下跌,主力合约再次回到五千关口附近,整理形态仍未打破。虽然外糖还在反弹,但国内糖价上升力度不足。近日国际糖价主要受到阶段性需求旺盛,且巴西食糖出口遇阻等因素的提振,而国内自2月份起食糖销量连续四个月同比下降,并且从5月22日起配额外进口糖恢复50%税率,外糖进口利润丰厚,因此国际糖价对郑糖的带动作用较弱。

三、四月份国外新冠疫情蔓延速度较快,很多地区不得已发布“禁行令”。在食糖消费萎缩的同时,食糖库存也逐渐下降(除主产国外)。近期,随着各地陆续解禁,食糖补库需求也日益高涨。但是,印度、巴西作为重要出口国,当前疫情形势仍很严峻,食糖出口受到影响,对糖价上涨起到推动作用。此外,国际原油价格回升、巴西货币汇率走强对糖价也有利多影响。不过,分析人士认为巴西主产区在5月下半月的产量可能同比增加约四成。前期巴西蔗糖工业协会(UNICA)预计2020/21榨季巴西的食糖产量将达到3800万吨,较上榨季增长约900万吨。如果巴西产糖增幅真能达到这样的水平,那么全球食糖供需预计不会存在缺口。所以,巴西产糖进度还是影响糖价的关键性因素。

尽管进入6月份以来国际糖价反弹连续创新高,但配额外进口糖成本与国内食糖的价差依然可观,目前按50%税率计算的进口利润超过前两年绝大部分时间内的水平(见图3)。自5月22日至今,郑糖指数与进口糖成本(配额外,下同)价差的均值约900元,而今年以来截至5月21日的价差均值只有约150元。在实施特别保障关税时期,2018、2019年国内与进口糖成本价差的均值分别为约120元、-20元。可见,当前外糖进口利润的吸引力很大,不排除本月进口量大增的可能。虽然巴西主要食糖出口地桑托斯港待装船只积压严重,但这种情况并不鲜见,也不意味着还会持续数月如此。如果国内外食糖价差继续保持当前水平,那么郑糖2009、2011合约或许都会面临较大压力。

四月底以来糖价走势外强内弱的特点明显,如果国际糖价反弹遇阻,那么郑糖可能会面临更大的回调压力。当然,由于国内制糖成本较高,且配额外食糖进口也受到许可证数量的限制,可能郑糖下行空间也不很大,主力合约或许在4900元附近有支撑。不过,若ICE原糖回落至11美分,那么郑糖可能会下探到4700元甚至4500元。目前郑糖阶段性走势仍维持震荡整理,投资者可考虑进行适当偏空的交易。比如卖出以上方压力位为执行价格的看涨期权,或是进行熊市价差套利。(方正中期)

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