白糖的上涨“驱动力”

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本文源自:大内期手  作者:骆利关

白糖最近表现较为亮眼,尤其是01合约,在上个月23号曾经我写过一篇关于白糖的文章农产品“洼地的沉默者”——白糖,最后个人认为01被低估,有做多价值,目前上涨基本符合预期,在这里有人疑问,现货明明较差,期货怎么上涨这么厉害,今天就来讲一下其中逻辑。

首先,就是目前现货面临的问题,进口加工糖大举压境,根据咨询公司Datagro发布的港口数据,巴西计划在未来几周内向中国发运81.68万吨糖,并预计中国未来几个月允许再进口210万吨。有贸易机构预计中国今年进口将达到500万吨以上。而中国很可能就此成为最大的白糖进口消费国。按照正常思维,这么大的进口量,国内白糖产业不就完蛋了吗?远月却来了个大逆转,从最低不到4800拉到现在的5100多,其实不然。

客观来说,国内白糖现货本年度是供大于需的,进口大幅度增加,产量差不太多,需求略减,那么今年的行情比去年就差,事实现在的白糖也的确比去年差,去年的这个阶段,白糖盘面价格在5500-5600区间,今年明显差远了,客观的说目前盘面的上涨是之前悲观情绪过度,超跌后的上涨修复,那么这种价格修复后的上涨驱动力主要在哪?很明显不在国内。

那我们就只能找外因,外盘不断上涨的价格就是价格上涨的主因,不管你进口多少,现货再怎么不好,现货价格再怎么成交不好也不会低于进口糖。那我们先来看看

从上图可以看出,巴西进口加工糖已经到了4438,泰国进口加工糖价格为5037,值得一提的是,目前所说的外糖为10合约,而我们的01合约挨得最近的则是外糖03合约,如果按照03合约算,巴西进口糖则是在4550上方,泰国糖接近5200的价位,那么现在01合约郑糖定价现在为5100,高吗,其实真的不高,在外盘持续向上的时候,内盘明显也会被带着走,而现在所谓的高度也明显算不得过分。

所以目前的上涨驱动力就是外糖上涨,外糖上涨驱动力无外乎两点,一个是需求端的爆棚,尤其是巴西的出口,应该是近几年来最好的状态了。巴西联邦政府公布的数据显示,巴西7月出口糖数量达348.7万吨,同比大增91.5%,接近2017年9月创造的350万吨的纪录高位,巴西的强劲出口直接把外糖撑了上去。

此外,另外两个产糖大国印度和泰国正在遭受到减产的威胁。因糖厂蔗农矛盾及现金流问题,印度糖厂产能利用可能不及预期,尽管有高价支撑印度蔗农种植甘蔗,但甘蔗流向土糖作坊比例可能提高,糖厂产能利用率缩减不会带来机制糖产量提高;而泰国蔗农受低糖价影响较大,加上产量恢复仍需天气情况配合,干旱缓解有待进一步观察。

而全球需求端,尤其是中国进口端的增加,总体来说需求并不算太差,对于因为疫情影响的需求下降之前过于悲观,目前来说,需求肯定有影响,但是并未产生巨大的破坏。美农报告来看,2020年全球食糖进入减产周期,北半球印度和泰国受干旱影响大幅减产,南半球巴西微幅增产,根据USDA统计数据显示,2020年全球产量为16617.8万吨,消费量为17232万吨,产大于需格局向缺口过渡,2020年库销比下调至25.79%即本年度对于全球糖市来说,今年仍是去库存的一年,那么涨跌的方向就不言自明了。

当然,任何事情都不是绝对性的,白糖目前来说是看涨的,它的风险点仍是后期疫情控制,尤其是国内这块疫情控制,或许国外疫情对于消费的影响没那么大,但是对于国内,如果重复去年的情况,结果可想而知,所以目前的结论仍是,在疫情可控的情况下,震荡上扬。

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