糖网 评盘看市 白糖面临下行 布局空单

白糖面临下行 布局空单

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本文源自:期货日报

当基差小于-300时,是较好的入场机会

2021年度白糖基差区间为-350—50,以-50为判断基准点,当基差偏移-50越远时,可操作的空间越大。

2020年度在全球货币政策宽松的背景下,大宗商品强势走强,但白糖并没有出现大涨的局面,这与其较弱的基本面分不开。


图为全国销糖量

3月是白糖季节性弱势月份,内外盘下跌概率均较大,当基差跌破区间-250—-300时,建议布局空单,持有周期3—4个月。

压榨方面,目前正处于全国糖厂集团的压榨最高峰:广西开榨糖厂数达48家,而上个榨季同期仅有25家糖厂开榨;云南地区开榨糖厂数达51家,与上榨季相比持平。产糖量增速也达到了年内高峰,截至2月末,全国累计产糖868万吨,与上年同期相比减少15万吨,但与前四个榨季相比,产量高于平均水平。

销售方面,2020/2021榨季白糖全国销糖量339万吨,同比减少63万吨,累计销糖率达39%。从中国糖业协会公布的数据来看,本榨季白糖销售进度虽较上榨季同比减少,但与前四个榨季相比,基本持平。产区成交量自春节后一直处于不温不火的状态,市场观望的氛围较为浓厚。广西、云南集团为了走量,现货报价稳步下调,但因今年资金压力较小,并没有出现大幅下调现价的情况。

加工糖方面,上周加工糖的产量有所增加,主要因为山东和江苏企业恢复产能所致。自2020年10月以来,原糖累计进口到港量达153.68万吨,产能较高,后续产量或将继续增加。同时,由于国产糖优惠力度加大,部分原糖销量受到挤压。

国际糖业组织(ISO)预计,本年度(2020年10月—2021年9月)食糖缺口将接近500万吨。我们前期对于全年度的判断:外盘糖期价2021年运行区间为10—20美分/磅,重心或将上抬至16—20美分/磅。原因有两个方面,一是受全球供需较上榨季偏紧影响,二是CFTC投机资金净多持仓持续增加。

根据分析,我们发现当基金持仓在20万—25万手,期价46%概率落在10—15美分/磅,83%概率落在10—20美分/磅;当基金持仓在25万—35万手,期价90%概率落在20—25美分/磅。根据CFTC公布的数据,投机基金净多持仓近10周落于21万—27万手,国际市场做多情绪较为浓厚。

外盘价格于春节前后的上涨,更多得益于原油的提振。从双方的关联性来说,一是原油是大宗商品市场的风向标;二是原油价格决定巴西燃料乙醇的生产比例,糖厂依此决定是否将产糖产能转换为乙醇产能。判断未来原糖能否进一步上行,除了关注全年度的供需情况外,还需关注原油是否有进一步上行空间。

根据统计分析,我们发现3月为原糖季节性弱势月份。从统计的9个年度来看,3月原糖下跌年份达到了7年(78%)。

自2006年1月6日国内白糖期货上市起,01合约基差大概率分布于-300—350.2021年度白糖期货价格将步入负基差时代,基差区间为-350—50。以-50(各项成本简算)为判断基准点,当基差偏移-50越远时,可操作的空间越大。因此,当基差小于-300时,是较好的入场机会。

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