糖网 评盘看市 白糖供给充裕需求淡季 短期延续偏弱震荡 ISO调低供应缺口

白糖供给充裕需求淡季 短期延续偏弱震荡 ISO调低供应缺口

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本文源自:文华财经 作者:中原期货 王伟

俄乌冲突引发金融市场波动率上升,原油等大宗商品波动加剧,白糖近期似乎受到影响较小,主要因北半球印度和泰国本榨季食糖增产且产糖进度加快,供应充裕,但随着四月份的到来,巴西新榨季即将来临,该国可以灵活调节甘蔗制糖和制醇的比例,那么原糖或将打破目前弱势震荡的局面,国内正处于生产旺季需求淡季,糖价偏弱,原糖的走势影响进口成本的变化,进而影响进口量,届时偏弱的郑糖也将面临方向的选择。

  一、ISO调低本榨季供应缺口

国际糖业组织(ISO)2月底发布的季度报告中,对2021/22榨季(10月/9月〉全球糖供应缺口调低至193万吨,低于之前预期的255万吨。调低供需缺口的主要原因在于,2021/22年度全球糖产量预期值调高到1.7051亿吨,略高于11月份预测的1.7047亿吨;2021/22年度全球糖消费量下调至1.7244亿吨,低于去年11月预测的1.7303亿吨。Iso对未来糖价预期中性看跌。从基本面看,供需缺口适中,有足够的缓冲库存来满足。最近几个月的贸易数据也显示,印度有能力也有意愿向世界提供糖供应。并且CFTC交易数据显示,人们对持有白糖的兴趣正在减弱,一旦巴西甘蔗收获开始,市场供应将会充足。

  二、北半球印泰上市加快,短期供应充裕

印度糖厂协会(ISMA)1月底预计,2021/22年度糖产量为3145万吨,较之前预估调增约100万吨,高于上年度45万吨,预计本年度约有340万吨糖将被乙醇生产代替。出口预计600万吨,期末库存预计765万吨,库存消费比将连续三年下滑。因为2021年季风雨良好,本榨季甘蔗丰产,生产加速,截至2022年2月15日,印度产糖2209.1万吨,比去年同期的2091.1万吨增118万吨,增幅5.64%。今年甘蔗丰产,开榨糖厂增多且收榨进度慢,本榨季共有516家糖厂开榨,已有13家已经收榨,而去年同期开榨的有496家糖厂中有32家收榨。21/22榨季10月开始,截至1月底印度糖厂在没有政府补贴的情况下已签订的食糖合同达到了500万吨,实际出口食糖 315万吨。

泰国21/22年榨季甘蔗产量预计增长三分之一,因蔗区降雨情况良好,同时甘蔗收购价格高促使农民将其他农作物改种甘蔗,预计2021/22榨季年度泰国产糖量将达到1000万吨,远高于上一榨季的750万吨。泰国上市加快,本榨季截至2月24日累计压榨甘蔗7056万吨,同比增21%,累计产糖759.42万吨,同比增加18%。北半球供应充裕暂时施压原糖价格。

对于22/23新榨季,印度国内天气预报机构表示,2022年的西南季风预计将“正常”,那么甘蔗前景或继续保持良好。

  三、食糖生产收益较高,关注醇糖比

巴西中南部已经连续4周没有压榨甘蔗,2月上半月甘蔗压榨量仍为0,产乙醇1.65亿升,同比增28.11%。21/22榨季截至2月16日,巴西中南部累计压榨甘蔗5.216亿吨,同比下降12.79%,累计产糖3202.7万吨,同比下降16.21%。

截至2月16日,中南部累计产乙醇270.39亿升,同比下降8.9%,甘蔗制糖比例为45.08%,低于上榨季同期的46.21%;累计销售乙醇240.1亿升,同比下降11.8%。2月上半月,巴西中南部销售乙醇10.19亿升,虽同比下降20%,但较1月下半月有所好转。

4月份巴西22/23新榨季生产将开始,食糖产量一方面受甘蔗产量影响,另一方面受制糖比例影响。由于甘蔗生长期天气较上年度转好,所以大部分产区的甘蔗作物生长状况好于去年同期,甘蔗产量预计恢复性增长。制糖比的变化需要关注醇糖比和醇油比,醇糖比看,截至2月25日当周,圣保罗含水乙醇生产价格为2.8692雷亚尔/升,继续下降,折算食糖价格为17.01美分/磅,食糖生产收益仍高于乙醇。消费端醇油比价看,由于乙醇价格下跌,圣保罗州2月19日当周数据显示,含水乙醇/汽油比价处于0.7056,较上周继续下降,乙醇消费的性价比优势开始显现,2月上半月国内乙醇销售数据环比上半个月也有所好转,预计乙醇需求疲软的局面或迎来转机。目前两者结合看,22/23榨季制糖比预计较上榨季尚没有比较明显的变化,若按照上年度制糖比例,那么在甘蔗增产情况下食糖产量必然增加,制糖比里的变化决定了增幅。后期俄乌局势动荡导致原油波动不稳定,摩根士丹利将第二季度布伦特原油价格预期上调至110美元/桶,所以需持续跟踪原油价格以及醇糖比价。

  四、国产糖减产超预估,但需求疲软拖累价格

农业农村部2月预估报告显示,2021/22年度甘蔗糖生产进度加快,甜菜糖生产基本结束,2月对2021/22年度中国食糖预测数据暂不作调整,即产量预计1007万吨,进口量预计450万吨,合计当年度供给1457万吨,供给同比上年度减少243万吨,不确定性在进口。

2021/22榨季新疆糖厂已经全部停机,最终产糖33.75万吨,同比减少23.86万吨。内蒙古产量预计在50万吨,同比减少40万吨。甜菜糖产量预计85万吨,同比减少约70万吨,减产幅度高于此前预估。

食糖需求疲软拖累价格,截至2022年1月底,21/22榨季全国累计销售食糖209.9万吨,同比减46万吨;累计销糖率39.44%。1月单月产糖253.61万吨,同比减52.4万吨;单月销糖81.21万吨,同比减28.15万吨;1月底工业库存322.26万吨,同比减80万吨,低于20/21榨季的403万吨,但仍高于19/20榨季以及前几年同期水平。

  五、生产旺季需求淡季,郑糖短期延续偏弱震荡

综合看,巴西22/23榨季甘蔗产量恢复性增长,醇糖比显示食糖生产仍具备优势,食糖产量将恢复性增长,增长幅度还要看制糖比例的变化。印度和泰国新糖上市加快,下榨季季风降雨或继续正常将利于新季作物生长,北半球供应充裕暂时施压原糖价格,原糖预计仍将偏弱调整,原油价格若持续大幅上涨或支撑未来原糖价格。

国内目前处于生产旺季需求淡季,虽然本榨季减产但需求疲软,1月底工业库存虽低于去年同期,但高于前几年水平,所以糖价短期没有上涨动力,郑糖主力预计3月份在5800承压偏弱震荡,一季度进口量偏低限制跌幅。

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