白糖期货自去年1月6日在郑商所上市交易至今，已经整整一年。从运行情况看，白糖期货市场规模不断扩大，市场运行稳健有序，期货价格较好地反映了现货市场供求关系的变化，成为国家对食糖市场实施宏观调控的重要参考。在市场各方的精心培育下，白糖期货已顺利通过市场的检验，市场功能得到较好发挥，一大批食糖企业已经在关注并积极利用这一市场。

      规模不断扩大 市场运行平稳健康

      一年来，白糖期货市场参与者日益广泛，交易量和持仓量稳步增长，成为国内最活跃的期货品种之一。在全年243个交易日内，白糖期货共成交合约5868万手，日均成交24万手，日最高交易量达84万手，全年交易量占国内期货市场份额的13.06%，全年成交金额达2.35万亿元，占全国市场份额的11.19%，日最高持仓量超过19万手。白糖期货交割业务顺利进行，交割仓库共接收白糖入库预报169460吨，实际入库122770吨；注册和注销白糖仓单10678张，合106780吨。
      白糖期货的健康发育，得到了管理层的肯定和会员单位、投资者以及糖业界人士认可。

      各方积极参与  价格发现功能发挥

      上市一年来，白糖期货较好地发挥了发现价格功能。由于吸引了现货企业和具有现货背景的资金积极参与，加之各方期货投资者的追捧，白糖期货所形成的价格具有了较强的代表性。白糖期货上市以来发生的每波行情，都较为灵敏地反映了国内食糖市场的供求状况及市场预期的变化。
      白糖期货上市初期，正赶上国际、国内糖价处于剧烈波动的时期。国内市场上，因开榨时间推迟，短期供应量减少，国内白糖现货价格大幅上涨，由榨季初的3500元/吨上涨到2005年12月底的4700元/吨，接近历史高点。国际市场上，基金大规模做多原糖期货，NYBOT原糖期货持仓量和交易量不断放大，食糖的能源概念题材被深度挖掘，国际食糖期货价格跟随原油价格连续向上突破，从2005年上半年的8美分/磅上涨到2006年2月3日的19.73美分/磅，创出了自1981年以来的25年新高。
      由于国际和国内市场的剧烈波动，郑州白糖期货一上市就面临严峻的市场考验，在国内食糖大幅减产的预期下，期货价格也连创新高。郑糖主要月份合约从开盘时的4700元/吨，经过短暂回调后，一路快速上行，达到最高价6246元/吨。
       自去年2月7日开始，随着国内食糖供应量的增加和国家宏观调控措施的明朗化，特别是糖业界的投资者积极参与套期保值，白糖期货价格开始下跌。国际原糖期货价格冲高受阻后也开始大幅回调，郑糖主力合约自6200元/吨高位迅速回落至5200元/吨附近。随后，在基金的转月交易操作中，国际原糖期货价格高位剧烈振荡，而郑州白糖期货价格与现货价格接轨后，基本脱离了国际市场的影响，进入理性波动状态。
      去年，国家加大了对食糖市场的宏观调控力度，连续向国内市场投放储备糖，郑州白糖期货市场灵敏地反映和传导了国家宏观调控的政策和意图。3月中旬以后，随着国家宏观调控力度不断加大，白糖期货价格逐级回落，主力合约自5200元/吨一线跌破4000元/吨后，至3800元/吨一带盘整，到2006年8月31日白糖期货价格最低达到3210元/吨。
      总体来看，白糖期货上市以来走过的三段行情，都与国内现货市场的供求状况基本吻合，但在运行方向上往往要先于现货市场。在期货价格的上涨阶段，现货价格也同时启动，短时间内广西、云南等产区现货报价从4500元/吨左右涨至5500元/吨一线；期货价格回落并不断盘跌后，现货价格同样不断下行。至4月中旬以后，由于食糖企业套期保值的力量增大，期货价格跌幅超过了现货价格的跌幅，期货价格曾一度跌破现货价格。总体上，白糖期货价格和现货市场运行基本一致，期货市场发现价格的功能得到了充分发挥。
       郑商所白糖期货价格信息通过路透社等资讯机构每天向全球发布，已逐步纳入到世界食糖定价体系之中，并开始对国际食糖市场产生影响，其走势和纽约原糖期货价格走势具有一定的相关性，又具有自身的特点。NYBOT一位副总裁在访问郑商所时曾透露，郑州白糖期货价格的变化，也是美国投资者分析原糖价格走势的重要参考因素。

       现货企业青睐  保值效果符合预期

      白糖期货套期保值、规避风险的功能开始显现。白糖期货交易一开始，现货企业就成为市场积极参与者。据介绍，截至2006年年底，开户并参与白糖期货交易的食糖企业超过150家。因为市场运行平稳，交割月期货价格与现货价格基本趋合，基差变动合理，参与白糖期货套保的食糖企业，大都取得了预期的保值效果。
      在2006年2月份以后糖价近一年的下跌行情中，一些制糖企业为回避价格下跌带来的风险，结合自身的生产销售计划，成功地进行了卖期保值操作。例如，一家年产20万吨的制糖企业，在白糖期货推出初期就积极关注白糖期货价格的发展变化，并根据企业生产成本和销售计划，从2006年1月19日开始，先后分6次在五月合约上套保卖出5000手（合50000吨），积极组织现货入库注册仓单1700手。后来期货价格下跌，该企业在4月21日之前逐步平仓，同时将所注册的1700手仓单，在没有进入交割月之前，通过期货转现货陆续卖出，不仅达到了套期保值的目的，而且完成了自身的销售计划。又如，广西某大型制糖企业集团，在白糖期货价格下跌的过程中，从2月份开始，长期利用白糖期货进行套保操作，有效地回避了因糖价大幅下跌所带来的损失。现货企业在期货市场进行套期保值操作成功的案例还有很多，有的企业在套期保值操作的过程中，还成功地利用基差的变化，进行了大量的期现套利操作。

       逐步走向成熟 投资价值日益显现

       市场人士表示，2006年白糖期货市场运行是成功的，这其中有白糖品种作为大宗商品现货基础好、企业避险需求强烈的特点，也有白糖期货合约设计合理、贴近现货市场方面的因素，最为重要的是交易所、广大会员公司在培育和开发白糖期市方面做出了一系列卓有成效的工作。
      经过一年来的运行，白糖期货无论是在期货界还是在糖业界都引起了强烈的反响，期货公司和专业期货投资者加强了对现货市场的调研和白糖期货商品属性的研究，糖业界也加深了对白糖期货金融属性的认识和理解。如果说2006年是白糖期货市场波澜壮阔的一年，那么2007年将是充分挖掘白糖期货投资价值和投资机会的一年，市场运行将进一步走向理性和成熟。食糖市场丰富的炒作题材使得白糖期货充满着投资机会，白糖期货投资价值进一步显现。
      例如，在今年4月底甘蔗糖榨季结束之前，由于天气因素的不确定性，全年食糖总产量仍然存在着一定的变数；国家和地方政府的食糖收储政策尚未明朗，宏观调控意图和导向、调控的力度将成为市场关注的焦点；国际食糖市场的运行情况也将通过食糖进口渠道的传导，直接或间接地影响国内市场，在新的市场条件下，这种影响程度有多大以及两个市场的相关性如何也是值得关注和思考的问题；食糖总供给量和总消费量都存在着不确定性，如何把握今年的食糖供求形势，是中长线投资者要认真分析的问题；食糖消费的季节性特征将对行情产生阶段性影响，春节前的食糖消费和市场运行情况将是观察和分析全年市场运行总体情况的最好的方向标。另外，产区大集团食糖销售策略、方式和销售进度的变化，销区食糖贸易商的心态变化，商业库存和产区工业库存的情况及其转换以及产区与销区、产区与产区的食糖比价关系的变化等等，都将是白糖期货投资者关注的题材。这些因素相互交织，对市场的影响有阶段性的，也有趋势性的。总之，影响行情的题材多，变数多，这就是白糖期货的投资价值所在。
      因为白糖期货题材丰富，品种活性较强，除了具备良好的趋势性投资价值外，还具有较强的短线投资价值。据统计，去年1—9月，白糖期货活跃月份合约日价格波动幅度在50元/吨以下的交易日有24个，51—70元/吨的交易日有35个，71—99元/吨的交易日有51个，100元/吨以上的交易日有63个。
      白糖品种的高度标准化、品质的单一性和较强的现货流通性，使得包括白糖期货在内的食糖市场能够充分吸收和反映各种对价格产生影响的题材和市场信息，保证白糖期货价格的有效性和市场功能的发挥。白糖价格的频繁波动为各类投资者提供了大量的机会，为现货企业提供了管理市场风险的有效工具，期货价格的波动也将有效地熨平现货价格，促进我国糖业的长期健康发展。
      白糖期货走过了不平凡的元年，并以良好的表现交出了一份令人满意的答卷，其良好的开局为以后的更大发展打开了广阔的空间。我们有理由相信，在2007年里，白糖期货将迎来一个市场发展更健康、功能发挥更充分、市场运行更有效、发展前景更灿烂的一年。作者： 芦冬梅