一、国际糖市

　　1、国际糖市的供需形势

　　最近国际糖业组织(ISO)称，2006/07年度(10月至9月)全球白糖产量可能超过消费量，尽管欧盟白糖产量将大幅减少。这也支持ISO以前所作的预测，即06/07年度世界白糖市场将会结束此前连续三年的供应短缺。ISO计划8月底发布对2006/07年度世界白糖供需的第一次预测。

　　巴西：近来巴西中南部主要产区的甘蔗收获降低，主要是由于当地出现三个月的干旱。但是由于甘蔗含糖量提高，将会全部抵消甘蔗产量降低的影响。无雨的天气有利于加快甘蔗砍收进度，新糖上市的速度也相应加快。根据目前甘蔗的生产情况，估计中南部地区甘蔗产量为35300万吨，食糖产量2420万吨，酒精产量1520万吨。据巴西Somar天气预测机构称，经过长时间的干旱后，估计8月27-30日期间巴西中-南部地区将迎来盼望已久的降雨，不出意外的话，9月2日该区也可能会下雨。

　　与主产区中南部地区不同，东北部地区在甘蔗生产初期降雨适宜，估计甘蔗产量将增至5300万吨。

　　印度：将会迎来丰收年份，这可能部分抵消欧盟产量降低留下的缺口。05/06榨季产量达到1870万吨。由于今年雨季降雨量的情况不错，06/07榨季可能会达到2290万吨，一些分析家认为甚至会超过2300万吨。印度很有可能重食糖进口国又变成了食糖出口大国。不过，雨季尚未结束，8月底印度马哈拉什特拉邦洪水泛滥可能会冲击当地的甘蔗生产。后期还要对降雨密切关注，若降雨持续，将对现在的预测进行进一步的修订。

　　泰国：产量也将恢复性提高。国际糖价的上涨带动了甘蔗价格的上涨，农民种蔗积极性提高，估计新榨季甘蔗产量可达6000万吨，糖厂经过设备更新之后出糖率有望达10.6%。

　　中国：食糖产量也将显著增长。

　　 澳大利亚：年初昆士兰地区遭受了台风的袭击，导致昆士兰Bundaberg糖业公司宣布将永久性关闭位于昆士兰北部的Mourilyan糖厂，受拉里飓风破坏最严重的Innisfail和Babinda地区，蔗农的甘蔗损失均超过40%，部分甚至超过80%。在Gordonvale和Tully地区，蔗农的甘蔗损失预计约20%。随后又遭遇 “黑穗病”，由于黑穗病最终的影响暂无明确定论，06/07榨季的预测下调至527万吨。

　　欧盟：今年历史罕见的高温，加上糖业体制改革双重限制了欧盟产量。据ISO报道，爱尔兰、葡萄牙和斯洛文尼亚等国已经完全停止了甜菜糖的加工，而

      意大利、希腊、西班牙和芬兰则出台了限产政策，剩余几个甜菜糖大国产量减幅相当惊人，法国减少19%，德国减少14%，波兰减少14%，英国减少12%。因此，估计06/07榨季欧盟25国的甜菜糖产量将不足1700万吨。

　　通过对上述全球主要产糖国产量的分析，预计06/07年全球食糖供应量将会达到1.5437亿吨。

　　同时，根据ISO每年全球供需平衡表，可以推算出复率年增长率为2.52%。ISO最新公布的05/06全球消费量为1.5016亿吨，因此，预计06/07年全球消费量约为1.5394亿吨。

　　2、国际糖价对国内糖价的影响

　　通常，当一个国家进口某种商品的数量达到或超过了该国总供给量的20%，那么，国际市场价格波动将会很明显的在该国市场中反映出来；反之，若低于20%，那么，该国国内这种商品市场可以阶段性独立地走出自己的价格趋势。

　　近几年，我国食糖的总供给量大约在1000万吨，每年的进口配额大约在194.7万吨，而且每年并未将配额全部用完，也就是说，近年来每年食糖进口量占全国的总供给量小于20%。国内外食糖市场的联动性并不像大豆那样明显，只有当国际糖市出现“大动作”的时候，才会对国内糖市产生影响。

　　3、国际原油价格对国内市场的影响

　　从下图可以看到，在近来的两年里国际糖价和国际油价的走势大致相同，相关度为0.737；只是从今年3月份开始，两者的走势产生了背离。究其原因有：

　　(1)石油与白糖属于不同类型的产业。石油为不可再生资源，再考虑盛产石油的中东地区，政局动荡等因素， 石油价格居高不下的局面，短期内将难以改变。而食糖为可再生资源，同时世界主要产糖的地区与国家，政治经济形势都相对稳定；糖价上升，产量就会上来；产量上来，糖价自然就会下来。

　　(2)国际油价对国际糖价的间接影响更胜于直接影响。按目前全球甘蔗产量全部用于生产乙醇来计算，燃料乙醇的产量仍不及全球汽油消费量的10%，并且还有生物柴油、木薯酒精以及玉米酒精等生物能源进行替代补充。而其间接影响，也就是心理影响更为重要：国际油价的上涨，能源商品也会随之上涨，于是将会激发基金做多的欲望，从而将上涨幅度进行了放大。

　　图：纽约No.11原糖与美原油价格对比图

　　4、汇率对国内市场的影响

　　汇率因素最直观的影响就是，人民币对美元升值，那么我国从国际糖市进口以美元计价的食糖的成本将会下降，购买力将会上升，进而成为国际糖价上涨的动力之一；反之，则购买力下降，消费意愿遭受打压，进而抑制了国际糖价的上涨。虽然，美元与国际糖价呈负相关性，但是也并非意味着美元走弱，糖价必然上涨；美元走强，糖价必然下跌。其更多的影响是表现在，当美元走势出现大幅波动时，国际糖市才会做出反应；而当美元处于震荡区间之中时，美元走势对国际糖市的影响相对较弱了。

　　图：美元指数与纽约原糖期货价格对比图

　　二、06/07制糖年国内宏观经济环境

　　国内糖业的发展是在国家的宏观经济环境下运行，要判断和分析糖业的基本形势及运行情况，了解和掌握国家的基本经济政策、宏观政策走势是十分必要的。

　　1、“十一五”经济发展的基本政策

　　在第十六届中央委员会第五次全体会议上提出，“十一五”时期要坚持“六个必须”的原则，即：必须保持经济平稳较快发展，必须加快转变经济增长方式，必须提高自主创新能力，必须促进城乡区域协调发展，必须加强和谐社会建设，必须不断深化改革开放。同时强调推动经济发展、改善人民生活始终是中国的中心任务；要坚持以科学发展观统领经济社会发展全局。

　　2、目前国内宏观经济走势

　　今年上半年我国宏观经济继续保持高速增长，但是由于国际油价高企所带来的全球性通货膨胀的威胁，给世界经济增长也碰上一层阴影。目前，依据相关部门所公布的数据显示，我国宏观调控的首要目标就是控制通胀。

　　2006年上半年相关经济数据

　　央行从4月开始，就进行了一系列的较为温和的紧缩性宏观调控，以期过热的经济能够降降温，然而，其效果并不明显。在迫不得已的情况下，央行在8月18日终于公布将存贷款基础利率上调27个点。同时，还宣布紧缩性政策是否会继续出台，要是本次加息的效果而定。因此，从宏观面来看，在新制糖年里，像今年年初那样出现大幅偏离价值、虚高的糖价的可能性很小，否则，势必再次引来国家的宏观调控。

　　三、06/07制糖年国内食糖供需形势

　　1、国内供应食糖产量

　　在18日召开的中糖协会议上，国内南方蔗糖主产区广西、云南、广东、海南以及北方甜菜糖主产区新疆和黑龙江纷纷作出了产量预测, 根据所掌握的各地糖料播种面积数量、近五个榨季的万亩产糖量、以及了解到的各地糖料的生长和受灾情况，初步估算 06/07榨季产量为1070-1080万吨左右的可能性比较大：

　　2006/07榨季食糖产量预估情况 单位：万亩、万吨

省区	糖料播种面积	产糖量	近五个榨季的万亩产糖量
全国合计	2298.29	1072.09	0.46
甘蔗糖小计	1941	989.91	0.51
广 西	1171*	600*	0.58
广 东	222*	110-120*	0.51
其中：湛 江	182.8*	95.056	0.52
云 南	425*	175*	0.42
海 南	85*	36-38*	0.38
福建	10	5.5	0.55
其   他	31	9.9	0.32
甜菜糖小计	357.29	82.18	0.23
黑龙江	131*	30-32*	0.14
新   疆	153.29*	60*	0.38
内蒙古	52	10.4	0.20
其   他	21	3.57	0.17

　　注：*各地糖协公布的数据

　　广西：过去两个榨季良种推广比较好。虽然8月份曾遭遇台风，蔗区出现倒伏和半倒伏，但是未出现影响全局的损失。不过后期的低温霜冻将是影响广西产区最大的灾害性天气，受冻害的甘蔗一般减产15%～30%以上，严重的蔗糖分损失可达到1%-2%，甚至影响下一年植蔗任务的完成。

　　云南：06年3、4月份有干旱，部分出苗甘蔗被晒死，5月份之后雨水正常。预计入榨甘蔗量1400-1500万吨，产糖估计在170-180多万吨。如果后期雨水正常，180万吨应该没有问题。但还要看天气，170万吨应该有保障。

　　海南：05/06榨季受干旱影响减产，实际收获61万亩，种植面积恢复到85万亩，宿根30多万亩，新植50多万亩。目前甘蔗长势好，产糖有所恢复。

　　新疆：新榨季除播种面积提高,截止8月10日，实际生长面积141.26万亩，估计可收购甜菜496万吨，按上一年的出糖率，预计可产糖60万吨。

　　福建等小产区种植面积与05/06榨季相差无几。

　　国内产量因受天气的变化、农业和工业方面的面积误差、单产和出糖率情况的影响，最终产量的确定还将面临众多变数，后期将随时进行调整，明年三月左右才能有一个相对准确的产量数据。

　　2、期末结转库存

　　05/06制糖年淡销一直困扰着传统现货市场，其原因不外乎糖价高企、淀粉糖替代。随着06/07榨季里我们越来越近的时候，会有多少没有销售出去的食糖将结转到06/07榨季，我们也不得不面对这一问题。

　　从近两年的产销率和销售量来看，销售的高峰期出现在7、8月份，然而今年的暑期旺季出现了“旺季不旺”的局面，大量的库存留在了产区。目前，在各个企业顺价销售的情况下，截止到17日，广西糖协所统计的数据，库存为79万吨。按照中糖协销售数据，7月底的全国工业食糖库存为162万吨，同时还要加上前几期拍卖成交的国储糖尚有20-30万吨还没有提货，这样，8-9月的总供给量可达到近200万吨。

　　我们也可以看到，近两年来8、9月的销售量均不足115万吨，即使再03年非典年份，糖价低，销量也只达到160.1万吨，因此05/06榨季的结转库存最少为30万吨。

	7月		8月		9月
	产销率%	销售量（万吨）	产销率%	销售量（万吨）	产销率%	销售量（万吨）
2004年	84.9	72.24	92.8	78.91	96.6	37.78
2005年	86.1	63.4	92.6	60	96.8	38.6
2006年	81.6	62.6	？	？	？	？

　　3、国内需求量

　　近几个榨季以来，随着国内经济的发展、人民生活水平的提高，对食糖消费的食糖消费年均增长5%左右，高于食糖产量年均3.2%的增长幅度，也高于国际市场2-2.5%的消费增长比率。随着食糖消费总量增长，食糖消费结构也在发生变化，工业消费比重增加到70%，民用消费降至30%。

　　全国食糖消费量走势图 单位：万吨

　　从近几年我国居民甜度消费量(包括食糖消费量和淀粉糖折算成食糖的消费量)的增长情况来看，2003年1245万吨，较上年增长7.3%；2004年1330万吨，较上年增长6.8%；2005年1372万吨，较上年增长3.2%。据此可以推算出，甜度消费量较上年增长率在3-7%之间。可推算出，06年甜度消费量约为1371.14万吨[=已拍卖国储糖87.75 + 一般贸易进口38.29+30(7-9月估计值) + 国内供给851.1 + 淀粉糖520 X 0.7]。由此，可以计算出07年甜度消费量为1412.27-1467.12万吨。

　　同时，根据淀粉糖近年来的增长速度，也可以在今年的基础上推算出，07年淀粉糖产量至少可以达到600万吨，折合食糖甜度为420万吨。

　　综上，可以得出食糖消费量为(总甜度消费量 - 淀粉糖消费量)992.27-1047.12万吨。现在，我们对06/07制糖年的供需形势有了大致的了解，06/07产量1070-1080万吨，本制糖年结转库存至少30万吨，消费量992.27-1047.12万吨，也就是说，06/07制糖年供大于求，在不考虑其它因素的情况下初步估计，将会有60万吨左右的结余。

　　4、淀粉糖替代

　　从中国糖协6月份报告可以看到淀粉糖在国内糖市中的身影越来越明显。6月份全国食糖销量较去年同期减少了4.6%，较前年同期减少3.2%。而国家统计局对规模以上企业的统计，06年上半年，与食糖消费有关的主要食品产量均保持增长态势，上半年这些产品产量的累计同比增幅在14%-27%之间，增速稳定。

　　再看一组食品工业“十五”期间的数据：工业产值：以“九五”时期2000年实现工业产值8368.87亿元为基数，至05年为20344.83亿元，“十五”时期工业产值年均增长率已达到了20%。 工业用糖占总量的比例从00/01年度的74.73%增长到04/05年度的77.17%，平均年递增仅为0.8%左右。

　　因为家庭糖消费仍主要是以蔗糖为主，而工业用糖的增长率0.8%并没有跟上行业的增长率20%，说明在工业应用上淀粉糖及一些其它甜味剂大量替代了蔗糖。00年到04年，糖果生产增加了70%，糕点的产量增加了一倍多。

　　图：白糖产区价格与淀粉糖价格对比图

　　在上表中，淀粉糖选取了目前市场上应用较为广泛的固态结晶葡萄糖为代表。可以看出，即使现在玉米价格达到1380云/吨，按等甜度换算后，与南宁蔗糖的现货价仍有800多元的价差。从上表中还可以看到，由于淀粉糖的生产原料(玉米和大米)较于蔗糖的原料(甘蔗和甜菜)更于控制，而不用局限于季节性生产和原料数量，能够完全依据市场进行生产调节，淀粉糖的生产更据灵活性和控制性，因此，淀粉糖价格的波动远远没有白糖剧烈。

　　不过在淀粉糖行业高速增长的同时也应看到，目前玉米亩产糖能力是比不过甘蔗的。我国05年玉米相关数据为：产量1.39亿吨，种植面积2636万公顷。据此测算的玉米平均亩产量为352公斤；05年淀粉糖产量已经达到430万吨(玉米淀粉糖占85%为365万吨，玉米消费量为620万吨)，那么，可以算出我国玉米的平均每亩产糖数据为0.207吨/亩。我国甜菜和甘蔗的平均亩产糖05年数据为甜菜：0.35吨/亩，甘蔗：0.53吨/亩。如果单从土地对糖的产出看那么应该看到用淀粉糖并不占有优势，甘蔗在三种作物中占据明显优势，从现有全球的糖产品的原料上也可看出，甘蔗糖占据明显优势。只是目前玉米的价位较低，使淀粉糖具备了一定优势，而糖料农作物(甘蔗和甜菜)的价位已先行上扬后，若玉米价格也大幅上扬的话；单从土地的产出上考虑，淀粉糖并不具备明显突出优势。淀粉糖行业若再大幅扩张也具备一定的风险。

　　淀粉糖替代白糖的价格区间大致可分为三档：

　　(1)白糖与淀粉糖价差小于500元/吨：由于淀粉糖价格优势不复存在，绝大多数终端用户企业将会选择使用白糖，而不会考虑淀粉糖。

　　(2)白糖与淀粉糖的价差在500-1000元/吨：大多数终端用户企业将会选择白糖与淀粉糖的混用，以节约成本。

　　(3)白糖与淀粉糖价差高于1000元/吨：部分小型终端用户企业将会放弃使用白糖，而全部以淀粉糖替代。

　　四、06/07制糖年国内糖价走势的初步预测

　　06/07榨季按以上分析国内的食糖产量与需求量相比还是有一定的结余，结余的多少受到最终食糖产量以及食糖价格弹性的影响。对价格走势的研判，还有以下几个方面的情况需要加以关注：

　　1、甘蔗收购价与糖价

　　在最近中糖协召开的会议上，国家发改委马司长认为，“国内的糖价最好不要超过4000，3500左右最理想，蔗价也不要超过250。可能农民会不满意，但泰国、巴西等国家的蔗价都比我们低得多。如果总是在高水平上，我们的成本就没有竞争力，难免会受到国外的冲击。”

　　这也说明，在紧缩性调控的背景下，06/07榨季的糖价不大可能重现今年的“辉煌”，至少新榨季的起步价肯定是这样的。

　　2、国储收糖

　　今年国储多次拍卖加上不出意外明年增产，使得明年国储收糖也被提上议事日程。02/03年榨季，由于世界糖价低迷，国内食糖增产、糖价异常下跌，为了防止了糖价过度下滑，保护了工、农业生产，国家及时启动了应急收储糖机制，以2300元/吨的价格收购食糖30万吨。

　　在7月底的郑州会议上，华商储备严伟华处长曾表示“下榨季在国务院没有批准增加总规模的情况下，收储量充其量为60万吨”，不过严处长还表示收储的前提是“价格低于合理价格”。对于“合理价格”的看法是仁者见仁，智者见智了，蔗农心里有一个“合理价格”，糖厂有自己的“合理价格”，贸易商也有自己的“合理价格”，同样，终端用户也会有。笔者认为，在重视“三农问题”、保护农民利益的前提下，合理价格应该在新制糖年新的结算联动价上下。

　　除了是否会进行收储以及收储价格之外，另一个因素就是国储到底能够收多少？国储糖是否能够扩大库存？当然，目前来看，这些政策性的因素还有待进一步的明朗化。

　　结论：

　　总的看来，相对05/06制糖年，06/07制糖年国内糖市的价格大幅下调已是毋庸置疑。“发现价格”是期货市场的作用之一，目前郑糖不断创下上市以来的新低，一直在寻求有力的价格支撑；同时虽然现货下跌，还是没有量给予配合。现货目前在3900，而新榨季郑糖主力合约(703)的盘面价格却在3400附近。中间这500个点的差价随着交割月的临近将会逐步缩小，而在向新榨季过渡的过程中现货上涨的可能性不大；也就是说如果现货真的向新榨季价格靠近的话，现货产区报价方面3800的第一道支撑被打破，下方就是3500-3600的上榨季低点。

　　近5个榨季来，白糖的波动幅度多在千元以上，其平均上涨幅度约为1356元，占相应最低价的52.51%。若以3500元/吨为价格波动轴来计算，06/07榨季国内糖价的波动区间为2850-4150元/吨；若以3800元/吨为价格波动轴来计算，06/07榨季国内糖价的波动区间为3150-4450元/吨。

　　01/02-05/06榨季广西糖价列表

	最高价	最低价	波动幅度	较最低价百分比
01/02	4200	2350	1850	78.72%
02/03	2750	2060	690	33.50%
03/04	3320	2270	1050	46.26%
04/05	3810	2560	1250	48.83%
05/06	5450	3510	1940	55.27%
均值	---	---	1356	52.51%

　　鉴于每年糖价波动剧烈，无论是糖厂、经销商，还是终端用户---糖圈中的每位参与者都面临着巨大的风险。虽然郑糖期货上市不久，但是却为国内糖市提供了一个回避风险的避风港，使得大家可以提前将风险锁定，减少糖价大幅波动所带来的损失。 作者：刘欣