作者：王惠玲

　　07-08榨季国内外食糖市场分析与展望国际食糖市场在07 年6 月中旬国际原糖近月合约价格下跌到8.5 美分/磅以后，糖价开始强劲反弹，至8 月初达到10.3 美分，此后，糖价又回落到9美分附近筑底并逐步振荡走高，目前主力3 月合约处于10 美分/磅之上。而在此期间，远期合约报价变化并不很大。造成近强远弱的原因主要是，市场关注焦点放在未来6 个月市场的可供应量上。从生产上看，由于前期干旱少雨，巴西中南部甘蔗产量达不到早前预期，而今年巴西将生产重点放在酒精上，导致目前食糖产量低于去年水平，酒精产量显著增长。而今年巴西国内酒精需求旺盛，月消费量达到历史最好水平。预计到明年5 月初时（新榨季开始前），巴西酒精库存将降至相当低的水平。这将导致糖厂在明年初时更加倾向于生产酒精，从而减少食糖生产。因此，预计明年初市场上的食糖可供应量，特别是原糖的可供应量并不是很充裕，阶段性的供应紧张将给原糖近月合约以支撑。但长期来看，07/08 榨季全球食糖供应继续过剩的格局没有改变，市场前景依然黯淡。

　　从基本面看，2007/08 榨季全球食糖仍将维持供大于求局面，供应过剩量继续增加将给国际原糖价格带来较为长期的压力。而影响后期国际糖价的主要因素仍是巴西和印度。巴西是传统第一大食糖生产国和出口国，也是全球第二大酒精生产国和第一大酒精出口国，对全球食糖和酒精市场影响巨大；而印度近年来产量持续大幅增长，07/08榨季推动全球食糖产量增长的动力主要来自亚洲地区，而其中60％以上的动力来自印度， 07/08 榨季印度产量将首次超过巴西，成为全球第一大食糖生产国，印度的大幅增产在很大程度上导致了国际糖价的走软。

　　从全球食糖供需形势看，国际糖业组织（ISO）近期发布的预测报告显示，2007/08 榨季全球食糖产量将创下1.69584 亿吨的历史新高，比上榨季增加407.6 万吨，同时全球的食糖消费量将较上榨季增长2.3%，达到1.58784 亿吨，预计2007/08 榨季全球食糖市场的供给过剩量将达到1080 万吨（原糖值）。即便考虑到主要产糖区可能出现的极端天气影响，也不大可能大幅降低2007/08 榨季全球食糖市场的庞大供给过剩量。

　　从生产国看，ISO 预计2007/08 榨季印度、中国、印尼、巴基斯坦和泰国等亚洲主要产糖国的食糖产量也将逼近或创下历史最高水平。特别是印度将取代巴西成为全球第一大产糖国，食糖产量将达到3315 万吨，较上榨季增产225 万吨。

　　由于今年国际糖价一直处于低位运行，预计全球食糖产业可能对国际糖价偏低做出反应，对食糖产业的扩张速度将会放慢，尤其是那些出口价低于生产成本的产糖国。但基于全球食糖供给大量过剩，估计各产糖国对糖价偏低做出的反应对明年国际食糖市场的影响有限。

　　除ISO 对07/08 榨季全球食糖供应过剩量作出预测外，其他主要预测机构也纷纷对07/08 榨季的供需形势做出预测，且均预计本榨季的供应过剩量将会继续扩大。

　　总体来看，07/08 榨季全球增产预期仍是市场主导因素，巴西和印度等主产国的食糖产量庞大给市场带来长期压力。但同时也存在一些潜在利多，比如，随着全球食糖生产成本的提高以及巴西生产重心转移到酒精上，巴西食糖库存趋于下降。近期内，食糖市场不会受到任何大的利空因素压制，甚至如果巴西在11－12 月期间甘蔗收获进度受到任何干扰的话，还可能给糖价带来进一步的支撑。

　　就明年国际原糖价格走势看，07/08 榨季的国际原糖价格与06/07榨季相比变化不会太大，将在9-13 美分/磅之间波动，均价在11 美分/磅附近。

　　国内食糖市场2007 年上半年国内糖价以下行为主，大幅增产前景使得价格延续了上年的跌势。在经过数个月缓慢下滑后，从7 月下旬开始，糖市走出一波强劲上涨行情。在8 月上旬达到阶段性高点后，受市场供应充足，现货销量难以配合以及对糖市利好的逐渐消化，糖价又出现一轮300 多点的下跌走势。在达到3750 元一线时，随着榨季末期的到来，新老榨季的交替，产区库存压力的逐步减轻，以及9 月销售数据的利好支持，受资金力量的推动，糖价又于9 月中下旬掀起新的上涨行情。

　　导致糖价突发性上涨的原因主要是，随着时间的推移，市场逐渐出现利好变化，国家收储和地方保护价格以及通胀压力发挥了一定的作用。但更为重要的还是消费需求的拉动。根据国家统计局数据，07年1 月至6 月期间，国内糖果、糕点、饼干、罐头等主要含糖食品的产量与去年同期相比均继续保持着增长态势，各含糖食品的产量增幅都在15-34％之间，这直接带动了06/07 榨季各月份销量的大幅增长。

　　基于食糖消费量增长的预期，且在各种农产品普遍大幅涨价的背景下，对后期糖价不应看得太低。再有就是，国储收储计划的启动也从政策上发挥了稳定价格，遏制下跌的作用。由于糖价快速上涨，最终仅完成收储1200 吨的任务。

　　展望后市，随着11 月份的到来，市场将逐步进入07/08 榨季新糖生产，在本榨季国内食糖总体供需形势仍较宽松的预期下，即将到来的南方产区的食糖生产进度、产区天气状况、未来国内消费能否继续保持快速增长以及国际糖价走向都将决定后期国内食糖价格的运行区间。我们预计本榨季的国内糖价不会出现大幅波动，整体将呈现先抑后扬的走势。

　　具体来看：

    一、2007/08 榨季国内食糖产量和消费量有望再创历史新高

    1、07/08 榨季国内食糖产量将再创历史新高：① 受北方旱情影响，预计甜菜糖产量与上榨季基本持平9 月20 日新疆糖厂开机生产，标志着国内进入2007/08 榨季的食糖生产。新疆作为最大的甜菜糖产区，2007 年甜菜播种面积预计为138 万亩，较上榨季略减10 万亩，预计新疆甜菜糖产量在69 万吨左右，同比下降2.8％。黑龙江作为我国第二大甜菜糖产区，于10 月初开榨。2007 年黑龙江甜菜种植面积为136 万亩，受旱情影响，预计甜菜糖产量将在25 万吨左右，同比增长3.4％。内蒙古是我国第三大甜菜糖产区，于9 月底开榨。2007 年内蒙古甜菜种植面积在73 万亩左右。由于旱情较重，对甜菜的生长造成了较大影响，预计甜菜糖22 万吨，同比增长9.3％。

　　总体看，07/08 榨季甜菜糖总产量将在115-117 万吨左右，与06/07榨季的115 万吨相比，仅略有增加或基本持平。如果后期天气良好，菜丝糖分提高，甜菜单产提高，甜菜糖产量还有望增加，但和南方甘蔗糖增幅相比，北方甜菜糖的增产幅度还是很有限的。另外，从甜菜收购价看，07/08 榨季收购价保持与06/07 榨季持平或略增，为稳定种植面积，各地糖厂都倾向于不下调甜菜的收购价。

　　② 南方甘蔗糖产量将继续增加甘蔗糖第一大产区广西的大部分糖厂的开榨时间预计集中在11月上中旬，少部分糖厂会在11 月下旬开榨，最晚开榨的糖厂估计在12 月初。其中，最大甘蔗产区崇左的开榨时间预计在11 月上旬，与去年开榨时间基本相同。目前崇左天气条件比较好，甘蔗的长势比较理想。目前崇左的甘蔗种植面积初步估计超过330 万亩，如果后期没有旱情影响，崇左的食糖产量预计有望超过200 万吨。南宁地区糖厂普遍计划于11 月上中旬开榨，目前甘蔗长势比较好。由于糖份尚难确定，目前南宁产区的产量较难统计，但是甘蔗产量同比增加很多是勿庸置疑的，所以糖厂开榨的时间也会相应提前。柳州和来宾的开榨时间目前尚未确定。总体来看，初步预计07/08 榨季广西甘蔗糖产量将达到850 万吨，较去年的708 万吨将增产20％。

　　对于甘蔗收购价，虽然目前各产区尚未最终定论，但在种植成本上升、以及其它农作物比较效益好的形势下，预计2007/08 榨季甘蔗收购价应不会低于2006/07 榨季。

　　总体看，预计2007/08 榨季糖料种植面积将增加10%，其中甘蔗种植面积增幅较大，甜菜种植面积略增。从食糖总产量看，07/08 榨季有望再创历史新高，若后期天气良好，食糖总产量有可能达到1400万吨，这将比06/07 榨季增长16％。同时，也是连续第二年增产。

　　2、预计2007/08 榨季国内食糖消费将继续保持高速增长，已经结束的2006/07 榨季国内食糖在产量大幅增长的同时，消费量也大幅增加，预计增幅同比超过13％，达到1240 万吨。这主要由于：一是国内经济的增长使得人民生活水平不断提高，居民消费习惯有所改变，食糖消费得到增长；二是食品工业增长幅度超过20%，带动食糖消费增长；三是06/07 榨季糖价有所回落，夺回了部分淀粉糖等食糖替代品的市场份额。由于预期07/08 榨季国内食糖继续增产，食糖价格大幅上扬的可能性较小，加之2008 年奥运会的到来，也将有助国内食糖消费增加，因此，预计2007/08 榨季我国食糖消费量将有较大增长空间。目前我们预计消费量将可能达到1400 万吨的水平，增幅保持在13％左右。

　　尽管预计07/08 榨季国内食糖产消都将保持较大幅度增长，但因上榨季结转库存增加，07/08 榨季期末库存仍将继续增长。就食糖市场基本面看，明年国内糖市供需仍较为宽裕，糖价应不会出现大幅波动，预计波 动区间在3500-4200 元/吨之间。

　　就阶段性走势看，糖市季节性特征也比较明显：榨季初期由于供给压力较大，价格走低，随着消费的逐步好转，1 月价格开始回升；4－6 月份榨季生产基本结束，消费需求相对疲软，糖价维持区间振荡；夏季来临后，下游消费市场再度启动，市场需求增加，而进入8月后，销售时间仅有两个月，传统节日在即，用糖高峰到来，价格上涨，到了9 月，随着老糖销售接近尾声，新糖还没有上市，价格达到年度内的高点。从近期看，由于往年10 月份南宁地区会有厂家开机，但全区大规模的开榨一般要到12 月上旬才开始，因此，11 月零星的开榨对当前或11 月的现货市场价格影响有限。

　　综上所述，我们预计，在12 月份广西进入全面开榨阶段前，新糖上市量相对有限，不会对现货价格造成沉重压力，但在本榨季产量创新高的背景下，随着后期全面开榨，新糖大量供应上市，糖价将会下探运行区间的下限，此后随着消费旺季的到来而逐步趋涨。后期我们需要密切关注产区天气状况、甘蔗收割进度、国内消费情况、国家储备政策以及国际市场走势等影响糖价的因素，以便更好的把握节奏，跑赢糖市。 （中粮期货）