随着2008榨季的结束，白糖供大于求的局面已经确立，市场价格底部也随之隐现；有关需求的变化和相关题材炒作，将成为今后决定糖价格走势以及上涨空间的重要推手。

　　作者  宋克刚

　　过山车般的行情让白糖成为2008年上半年期货市场最受关注的“明星”--白糖0809合约已经从今年2月冲高到4800元/吨后，目前回落至3300元/吨左右，下跌幅度接近30%。

　　在经历了雪灾后的大幅上涨之后，随着雪灾减产概念破灭，白糖价格持续下跌，目前，糖价已经跌至3352元生产成本区。当前的价格是价值回归，还是又一个投机机会的来临？期糖行情将如何演绎呢？

　　意外增产：糖价打回原型

　　过山车的行情取决于供给预期的变化。

　　从2008年1月下旬开始，发生在南方地区百年罕见的雪灾，让广西主要蔗区遭遇了长时间大范围低温冰冻灾害，给甘蔗的生长和榨季生产造成了严重的影响。

　　这改变了市场的预测。

　　是时，市场普遍预期本榨季广西蔗糖会出现减产，这对于白糖价格无疑形成利好。而当时以豆类为代表的农产品市场和国际原油价格牛气冲天，又在客观上为白糖的上涨营造了商品期货的牛市氛围。以江浙投机资金为主的游资投机资金趁势爆炒灾害题材，导致春节之后国内食糖期现货价格均暴涨。

　　随着糖价的上涨，中小散户纷纷跟进，进一步抬高了郑糖期价，也使该品种创下自上市以来的天量成交和持仓。白糖0809期货合约从2月13日开盘的3900元/吨，上涨到3月4日最高的4857元/吨，半个月涨幅接近25%。

　　然而，随着一次次的月度产销数据公布以及榨糖进度报告，之前减产预期数据大打折扣，期货价格开始快速回落。

　　据中国糖业协会5月8日发布的简报显示，由于甘蔗种植面积大幅增长，在2007年到2008年制糖期，截至4月末，全国已累计产糖1435.52万吨，与上一制糖期同期产糖1169.76万吨相比，大增265.76万吨，增幅达到了22.72%。目前，当前除广西、云南两大主产区外其余产区均已收榨，广西、云南两产区估计将于5月底收榨，从当前的数据来看，2007年到2008年榨季国产糖的产量有可能在1480万-1500万吨左右，较原预计增产100多万吨，较上榨季增加280万-300万吨，增产幅度相当大。

　　供给的增加导致了糖价的回调。到目前为止，白糖期货0809合约已经回调至3300元/吨上方，短短的3个多月下跌近30%。

　　下跌空间有限

　　这轮大跌压缩了白糖进一步下跌的空间。

　　目前来看，2008年的产量已经基本明确，不会有太大的变化。中粮期货交易部总经理韩奇志表示，糖供大于求的局面已经基本确立，不过，下跌空间已经有限。

　　北京中期的分析师张向军持有类似的观点：到4 月末很多糖厂已经停榨，食糖产量基本成为定局，工业库存理应到达高点，今后进入纯销售期，供应压力会逐渐减轻，利空因素也被日益消化，糖价在5月形成底部的可能性较大。

　　目前，在现货价接近成本价以后，广西部分生产商已经开始不报价。张向军表示，尤其是考虑到3月-5月是传统销售淡季，而夏季销售旺季还未到来，生产商更多选择了“囤”糖待涨。

　　中糖协的资料显示，目前云南地区平均的吨糖含税全部成本是3352元，广西地区估计在3100元—3300元之间，而目前的产区现货价格在3200元—3400元之间，郑糖7月合约在3300元/吨左右。短期来看，成本价将对期货价格形成有力的支撑。“期货价低于现货价也只表现在0807合约上，不会成为普遍现象。”张向军表示。

　　而国际糖价对国内糖价的影响较小。“至于国际上糖价变化对于国内盘面的影响，主要限于心理层面，而实际的影响有限。”韩奇志表示，目前中国的白糖进口实行配额管理，近几年来的进口量基本稳定在194万吨。

　　需求决定上涨空间

　　随着供给层面变量的落幕，白糖的价格已经转向由需求的变化决定。

　　就在糖市低迷不振的时候，传来了5月中旬国家发改委和商务部共同确定增加收储的消息，期价也因此出现一度大涨。最新数据显示，4月份，国产糖收储分两次共完成50万吨的收储计划。

　　如果再有几十万吨的收储，本榨季供应过剩的情况就在能很大程度上得到缓解，这无疑是多头最希望的结果。但是，国家商务部市场运行司徐息和副司长日前的讲话指出，近两年甘蔗产量增长大大超过了对糖的需求的增长。也就是说，对于由于食糖生产过剩导致糖价走弱，国家的支持力度将是有限的。

　　“到今年5月底，2007年到2008年榨季的糖将基本收完，2008年的产量已经基本明确，供应面不会有太大的变化。在供给基本明晰的情况下，决定糖价走势主要在于糖的销售状况以及收储的进展。”韩奇志表示。

　　从销糖进度方面看，至4月末已销售759万吨，产销率53%。随后的5月到10月，国产糖每月平均需要销售120万吨左右。而前期产销高峰期的1月-4月，每个月的平均销糖量约143万吨。因此，5月-10月国产糖的月均食糖销量水平能否保持高峰期的进度，是后市关注的焦点。

　　“糖供大于求的局面已经基本确立，但是由于已经下跌到成本附近，下跌的空间已经有限，后市如何变化将取决于需求及相关的题材冲击。”韩奇志表示，整体来看，从5月份到10月份，市场炒作的主要是需求，利空的因素将较少，而利多的因素会更多，但是主要看力度如何。

　　从操作策略上来看，现在进一步的杀跌已经不可取，但由于存货较多，能涨尚不明朗。韩奇志认为，短期来看，糖价主要是底部振荡，并视多头题材变化而动。由于存货较多，如果价格上涨太高，现货将会卖出保值，从而影响上涨力度和空间。因此只能当做振荡来看，但不建议追空单。

    （个人观点 仅供参考）