作者：方俊锋

　　前段时间国内的白糖期货市场围绕着国家是否继续收储走出了一波大起大落的行情，但是现在的白糖期货市场又回归到了一个宽幅振荡的区间。那么国家到底会不会继续收储呢？

　　长期以来，国内的食糖市场一直是政府比较欣慰的市场，对食糖价格的控制可谓也是游刃有余。每逢丰产只需要动用几十亿就可以起到托市的作用，而每遇减产也只要从国库中拿出几十万吨就可以平抑糖价。几十万吨的国储糖对整个国家的产量来说比例很小，但是对国内的糖市却起到了一个很好的杠杆作用。

　　回顾一下历史：2003/2004榨季，国内白糖供不应求，2003年11月份，广西南宁现货价格达到3100元/吨，其后虽有下跌，但是临近榨季结束，白糖现货价格依然在2900元/吨的高位。面对着高位的现货价，国家采取了放储行为。2004年6月28日，政府决定总共分三期投放53.6万吨国储糖，其竞卖底价为2800元/吨。在国储的有效调节下，最终把榨季的白糖价格控制在2800元/吨左右。

　　2004/2005榨季，国内食糖阶段性第二年供不应求，现货价格再度飞涨。2005年5月份，白糖广西南宁现货价一度达到3200元/吨。为了平抑糖价，政府于2005年5月26日公告拍卖41.18万吨国储糖，原糖竞卖底价为2500元/吨，成品糖竞卖底价为2900元/吨。虽然该榨季末白糖现货价格还是有所上升，但是在减产年份里有效的控制了过高的糖价。

　　2005/2006榨季，这是阶段性第三年甘蔗减产。此时的糖价由于连续三年的减产所带来的累计效应，南宁现货价在2006年2月份达到了5400元/吨，创下了近1996年以来的最高价。面对历史性的高价，政府也采取了空前的力度。从2006年1月15到10月13日，连续进行12次拍卖，成交总量达到117.33万吨。终于将5400元/吨的高价打压至3900元/吨。

　　2006/2007榨季，由于白糖持续走高，国内甘蔗种植大面积增加。终于使得该榨季白糖市场出现了供过于求的现状，在这样的情形下，国家启动了收储政策使得全年整体价格位于3500元/吨以上。

　　2007/2008榨季，在榨季初供过于求的预期下，国家同样启动了收储政策，收储价为3500元/吨，总共收储量为50万吨。

　　回顾历史，我们可以看出，政府对我国糖市的态度是坚决的，即维持糖价在一个合理区间内，不能过高、也不能过低。也正如其在相关政策中所描述的“保障市场供应、保持糖价平稳、保护工农业生产与消费者的利益”。

　　当前广西南宁那边的现货价为3300元/吨左右，此价格为广西当地蔗糖生产的成本价。据当地糖厂介绍由于今年甘蔗受冻，部分地区的成本价达到3400元/吨左右。那么现货价如此低迷的情况下，政府是否会继续收储？

　　我们首先需要考虑的是本榨季国内食糖市场的供求。截至2008年4月底，全国产糖已累计产糖1435.52万吨，同比增加265万吨。2006/2007榨季5月份以后共生产白糖30万吨。如果本榨季在1435万吨的基础上加上30万吨，那么总的产量达到1465万吨。由于上一榨季共有40万吨的结转糖，本榨季截至目前已经收储50万吨。因此按照现有情况，本榨季的供给量将达到1455万吨。 需求方面上，本榨季(10.1-4.30)全国实现销售752万吨，月均销糖125万吨，上榨季5-9月份共销糖508万吨，月均销糖100万吨，考虑到消费递增的因素，取月均销糖120万吨的数字，预计本榨季5－9月销糖600万吨，这样全国总消费量预期达到1350万吨。因此，本榨季的供给应当超过需求近100万吨。

　　那么在这样的背景下，就有两种情形：

　　一种情形是，假设需求与供给如前所述，那么本榨季供过于求将成必然。随着时间推移进入饮料业消费高峰期时，糖价可能会有所上涨，但是必将经历一个很长时间的横盘，且届时涨幅不会过大。在增加农民收入的大政策环境下，从政府一贯的态度看，为了维护糖厂和蔗农的利益，必将继续收储。因为，我国制糖企业的相对集中，使得在政策面上的影响力也相对较大，而且这还涉及到4000万蔗农的利益。如果国家不收储，会出现什么样的情形呢？从历史看，我国的白糖产量基本是7年一个周期，七年内三年丰产三年减产，这也很符合甘蔗种一次，收三年的特征。2006/2007榨季是本轮第一年丰产，本榨季也是供过于求，预计下一榨季甘蔗的种植面积增加近100万亩，如无特殊情况，也是丰产年。如果今年白糖价格过低，必将影响糖厂和蔗农的积极性。面对国内每年5%左右的食糖需求幅度，如果因为本榨季糖价过低影响未来甘蔗种植积极性，从而导致在甘蔗种植循环期内大幅减产，届时所需面临的问题不是现在花几十亿收糖这么简单了。从国际著名投行摩根斯坦利等机构的观点，在2009/2010制糖年时全球食糖供求有可能会出现近610万吨的缺口，2010/2011制糖年供给缺口有可能上升到790万吨。倘若真是发生这种情形，那么2009/2010榨季政府需要面对的是内外白糖都紧缺的严峻考验。

　　另一种情形是，后期国内的白糖消费量会明显上升，使得本榨季的过剩量明显减少，因为奥运会的召开对白糖的额外需求到底有多少，谁也无法预知，因为来参加奥运会的很多是那些食糖消费年人均是国人两三倍的外国人。如果是处于这方面的考虑，政府也有可能不再收储，但是不收储不是代表任由糖价下跌，而是预期到了供给压力并不是那么大，糖价会回升。回顾上一榨季在过剩40万吨的情况下，国内糖价也是相对比较平稳。

　　因此，不管是从哪一方面来考虑，国内糖市后期都将走强，但是短期内仍将振荡。建议密切关注国储动向和6-9月份国内饮料业消费状况。

    （个人观点 仅供参考 上海中期期货　方俊锋）