作者 徐炤

　　近几个月来，国储收储成为白糖市场关注的焦点，6月中旬以来围绕第三期收储的前前后后市场更是出现了剧烈的波动。收储究竟对市场有何影响，下面我们就对此作一分析。

　　一、第一、二期收储及影响

　　早在2007年年底，中央有关部门就根据各产糖区的甘蔗的播种收割状况和糖厂加工能力预测2007/2008榨季国内白糖市场将会供过于求，所以决定以3500元/吨收储50万吨白糖。

　　2008年3月11日开始，国家正式启动第一期收储，到4月18日为止，已经历8轮共收储49万吨白糖。4月22日国储又进行了第二期1万吨白糖的收储。但两期收储都没有止住糖价的跌势，特别是进入4月后，随着榨季的推进，白糖销售情况也由2、3月的乐观预期转向悲观。产糖愈多积压库存愈重，部分糖业集团不得不低价走糖，故而糖价一跌再跌。当时白糖现货价运行在3400元/吨，低于收储价100元/吨左右，并且滞销，也给白糖期货市场带来不小压力，白糖期价亦回归其基本面。糖商转而寄望于收储来托市止跌，但这时国家除了完成在已定的50万吨收储计划外并无意再次额外增加收储。2008年3、4月间，现货糖价不断下跌破收储价的过程也正是糖商从不愿缴纳白糖入库到持糖观望，再到急于在资金回笼快的现货批发和期货市场销售白糖而对国家竞价收储积极回应的一个循序渐进过程。其间，白糖期货价格在糖商的生产成本和中央收储政策的支撑下跌势变缓，并且3、4月下跌也有适当的反抽行情。

　　实事求是地说，各个产区白糖库存以及现货压力等基本面因素决定了糖价的漫漫跌途，而国家第一、二期收储对糖商来说如雪中送炭，不但对现货糖价起到了巨大的支撑作用，而且为糖商提供了一条暂时减少供应量的后路。尽管第一、二期国储收糖使白糖现货价格在3400元/吨表现出抗跌性，但现货价平稳和期价反弹表明白糖并非转市而仅是熊市中跌势的暂停。尽管收储扩大了白糖的暂时需求，但是未来白糖消费有效提升才是最终消化超额供应量的关键，最终白糖期货价格的涨跌仍将建立在消费而非国储收糖的基础上，对此下文将作进一步的分析。

　　二、第三期收储的出台

　　4月18－19日，昆明“食糖形势分析会议”分析认为当前中国糖产能的增长大于甘蔗生产的增长，而甘蔗生产的增长速度又大于国内食糖消费量的增长，明确2007/2008榨季国内1450万吨产量，同时认为本榨季中国的食粮消费量增幅有限。由此，国内糖市供过于求的状况得到再次明确，市场进一步陷入低迷。由于产量压力沉重，糖价再度下跌时糖商就试图以惜售压货来应对白糖熊市。白糖现货报价跌破收储底线之后在生产成本价（3100-3300元/吨）附近波动而无力回升，期价亦陷入跌势。从4月21日到5月上旬，白糖现货价已经跌到成本价，这使糖商的利润趋零。特别是“五一”节后，郑糖期价跌破国家收储价格3500元/吨，现货价也一路下泻。但成本并不能决定白糖期价底线，供大于求才是市场的主要矛盾，是决定期价中期走势的主要因素。

　　各个白糖市场的参与体都意识到期末结转库存创新高是难以避免的，所以从市场自身到地方政府都希望国家来调解各方利益，寄望于国储第三期收糖以缓解糖企由于沉重库存带来的燃眉之急。从相关政策文字表述来看，在2006-2008两个榨季，收储都是“为了稳定白糖期货价格，保护蔗农和糖企利益”，特别是2008年1月公布的收储通知更是将稳定白糖期货价格放在首位，但是白糖的现货价格低于原定的收储价3500元/吨，收储目的并没达到，所以市场就有理由期待中央将会展开第三期收储来稳定糖价从而缓解市场的供给压力。

　　第三期收储政策的出台是基于糖市严重供过于求的背景，市场和政府博弈的暂时结果。但是客观地分析，从长期和全局来看，国储收糖其实是有助于政府维护国家经济整体良性运行的。

　　首先，从供应上分析，糖贱伤农、白糖严重供应过剩自身就已明示供求拐点，最终甘蔗种植面积和产量的扩张不可能持续，而粮食供求的紧张势必以减少甘庶种植面积来为粮食作物让耕地，加之生产资料以及砍运费和人工成本上涨，白糖的生产成本将大幅提高。其次，从需求上分析，油价高企使得生物能源的需求大大增加，而甘蔗具有生物能源概念。第三，从国际金融环境来分析，次贷危机以及美元的贬值使国际糖价已低于产糖国生产成本，而对冲基金乘机买入也对国际糖价推波助澜，后市走势具有较大不确定性。

　　三、第三期收储的市场影响

　　回顾4月20日至6月28日两个多月的白糖期货价格走势，我们发现国储第三期收糖是多空借题炒作的题材之一，市场经历了一个从渴望到淡然，再到不信、不以为然的转变，白糖期价的跌势并未改变。在国储第三期收糖政策不明确之时，具有现货保值背景的空方借产量过剩的基本面情况来打压以投机资金为主的多方。由于已经收储的白糖最终要在市场上销售掉，国储收糖实际是加大下榨季的市场供应，加上相关部委初步预测明年白糖市场仍将为供过于求，所以当第三期收储政策出台之时，白糖期货价格短线反弹缺乏力度。加上国家抑制CPI的决心，这就决定了第三期食糖收储仅仅可能一时稳定市场，而不可能逆势拉高白糖的期现货价格。

　　本榨季的第三期国储收糖是国家基于白糖的供过于求、糖价低迷的现状而通过暂时吸纳市场上过剩的白糖供应量来调控当前的白糖供需，防止糖贱伤农并保护糖企的利益。其目的在于长远平衡市场供给、维护糖价的平稳运行，着眼于整个白糖产业的健康持续发展，而非一时救市，这反映了中央和各级地方政府对糖价的态度。

　　总之，在市场经济中糖价是自由波动的，从国家收储的本意来看收储的目的是使期糖价格在宏观调控下，根据市场本身的供求机制来发现价格、转移风险进而促进白糖产业的发展。从这个角度出发，我们应该意识到白糖行业的发展是不应该仅仅靠国家政策来扶植，它必须长大成熟，通过自我调节来应对市场中各种各样的风险。（个人观点 仅供参考）