作者 柴宁

    近期，国内白糖期货价格维持了多日的小平台再次被下破，基本面的压力、技术上的弱势及单边人气的推动，是当前价格下跌的主要动因，而周边其他商品的下挫，更是加大了空方人气的能量。在国内糖市积弱不堪、压力重重之际，导火索被悄悄点燃，于是顺势下破也就成为必然。

　　国际糖价暴跌，国内糖市雪上加霜

　　近一时期，原油价格的大跌影响了整个商品期货，投机商开始获利回吐，导致商品期货指数跌至1个月以来的低点。油价的暴跌从某种意义上说是经济前景不乐观的信号，它影响到的不仅仅是原油，包括金属、农产品在内的大宗商品都会受到一定的冲击，当然与酒精生产高度相关的原糖也不会例外。上周最后两个交易日，ICE美国11号原糖出现雪崩行情，跌幅惊人。糖市中的多头基金和投机商大规模撤退，价格跌破了重重支撑价位，其中10月合约在13.5-14.15美分/磅区间已经横盘了两周左右，但经过了两天的调整，就从近期的高点处回撤了50%以上。从近期的情况来看，国内市场对国际糖价走势出现了跟跌不跟涨的现象，6月份以来国际糖价从11美分/磅上涨到14美分/磅以上也没有带动国内价格走高，但负面下跌的效应对国内市场来说却是有过之而无不及，无疑雪上加霜。目前，整个国内市场又恢复了“空”气蔓延的状态。

　　现货企稳之前糖市前景黯淡

　　现货市场与期糖和批发市场关系紧密且直接，自然也难以幸免，近日批发市场继续维持下跌状态，传统市场报价尤其是产区报价仍然偏弱，且仍然淡销当道，高报低卖的现象有所增多，糖价处于相对低价位却依然没有反弹的表现。市场心理通常惯用“买涨不买落”，本来维持一般偏淡的成交情况也显得更加清淡。近段时间以来，糖价企稳的愿望再次落空，虽然上周糖价一度出现小级别反弹，但终因库存压力等因素的影响，支撑力量不足，每次反弹都显得力不从心，各地糖价又于周末纷纷重回跌势，尤其是云南的糖价，在3000元/吨的价位逗留了两天后便又回归了“2”字头。随着主产区现货价格的连续走低，市场上交易心态已经冷却至极点，观望氛围异常浓重。

　　旺季不旺，销售压力不断后移

　　想借助于奥运采购、食糖旺季、降价促销等题材让白糖有一个上涨的理由都会显得太过牵强，现在已经是7月下旬，奥运会备糖早已结束，而人们期待的销量增加促进糖价上涨的局面并没有如期出现。当前价格和以前相比已经达到一个低水平，可是低糖价却没有对销量带来任何的提振，反而令市场观望气氛更为浓厚。往年现在的季节正是夏日炎炎、高温酷暑，而今年全国范围内的连续雨水天气冲淡了炎热，同时也抑制了夏季用糖高峰期的食糖消费。与此同时，今年虽然经历了多次收储，但值得注意的是，收储的糖是成品糖，存储时间有限，容易回潮，在一定时间内仍然要进入市场销售。当前的糖市其实正处消息面的相对真空期，现货市场普遍处于一种等待和观望状态，商家等待更低的价格，厂家等待销量的配合。厂家的等待只能像收储一样使得压力后移，大量的陈糖结转将是不可想象的事情，对下榨季的糖价运行也将带来长期的负面影响。

　　新榨季合约升水抑制价格走稳

　　白糖价格的连续阴跌，使得多头转变战场，不在2008年合约上与空头较量，而是把希望寄托在2009年合约。这无形之中导致了2009年合约的巨大升水，其中811合约与901合约升水最高达到近500点。自白糖期货上市以来，11月合约对1月合约升水只有在2006年5月出现过一次300元左右的升水，但很快价差就迅速缩小。而此次远月合约大幅升水已经出现了几个月的时间。同时从期货901合约同柳州远期市场09014合约的价差来看，最高达到300点以上；而其同08114合约间的升水却保持在正常水平。可见，郑糖合约的高升水是不合理的，价差总要趋向于合理化，因此，郑糖远期合约的高升水也是难以长期维持的，要么现货价格向期货价格靠拢，否则期货价格向现货价格靠拢。从现货销售情况来看，现货价格向期货价格靠拢的可能性不大，所以，郑糖远期合约因升水的抑制作用也很难走出大幅上涨行情。

　　近日有传言称广西地方收储再生变数，由于收储方的缘故，各企业按照产量而分配到的交储数量可能并不一定能够足额交齐。虽然只是未被证实的传闻，但不难看出在这样一个非常时期，大家的神经都保持在紧张状态，任何的风吹草动可能都会使整个市场风声鹤唳、草木皆兵。面对一个个重要的价格心理关口的下破，“惯性下跌”成了一句流行语，连续扩张之后的供求严重失衡的糖市倘若要回归正常的轨道，整合是必须完成的功课，而价格的继续下跌甚至跌破成本价格也就成为一种必然。预计后期随着价格的进一步下跌，需要采购的终端用户将适当采购，而销区经销商也将进行适当补货，但以销定购仍是主要的采购形式。如果销售有所转暖，则对后期糖价的稳定也会起到一定的积极作用，并可能会控制糖价的大幅下跌而呈现反复振荡的格局。但郑州白糖809合约面对的数十万吨的仓单如何消化的问题仍是当前业界关注的热点，无论是以什么方式告终，终究是人心向跌的一个重要因素。因此，笔者认为，在没有出现一波恐慌性的抛售之前，糖价可能还将很难有效止跌。不要奢望底部反转的突然来临，耐心应是在糖市交易中必知的法则。

    （个人观点 仅供参考）