作者 刘清力

　　今年年初，信贷收紧的阴影笼罩糖市，糖企资金比较紧张，但由于过去两年盈利颇多，加上地方政府关注，资金问题最终解决。不过，中间商拿糖量少于以往，下游企业也“量出而入”，这令白糖大量积压在糖企仓库中，糖企出现库容紧张。截至7月底，仍有336万吨库存，这比2007年6月底时还多，而民间预计7月底库存还要多出数十万吨。如果在4、5月份糖企看到这个库存，考虑到夏季奥运消费，尚能从容应对的话，那么在8月份，他们便难有从容不迫的心态了。

　　今年糖市最大的阴霾在于“产量严重过剩”，空头借此大肆打压。但2007年1月底的雪灾扰乱了空头的进一步行动，迟来的霜冻使压抑多时的多头蠢蠢欲动。春节后，期糖走出一波多头行情，糖价被炒涨1000多点。但现货连4000都没有突破，看来在糖企眼中雪灾的影响似乎并不严重。在观望了一个月后，3月份糖企再度大规模套保放空，而大多头也在高位撤退，于是行情大跌。

　　对比期糖2006年以来1、2、7、8、10与11月的多空头寸集中度，可以发现，2006年到2008年上述月份，空头集中度均值都呈次第增加状态，而多头集中度均值呈现次第减少的状态。以2008年7、8月为例，当时空头集中度约42％左右，高出多头集中度十数个百分点。表明空头资金主导期糖价格。

　　糖企是期货市场天然的空头，但他们并不愿意看到糖价下跌，他们甚至希望白糖年需求量达到2000万吨。但今年这个希望和过剩的现实形成极大的反差。因此，糖企表现出不愿卖糖但不得不卖的抵触情绪。时至6月，甚至有某糖企一吨糖都没卖的消息。这可能是得益于南宁糖业2007年的销售策略。该公司在2007年3到7月放缓销售，在7月后人为的翘尾行情中销售，利润颇丰。看来糖企有“翘尾”情结。但今年同期如此巨额的库存量，要想在9月底清库，时间确实太少，压力超过往常。

　　在僵持两个月后，糖企不得不开始降价走糖，不过空头资金还需要一个时机。到6月中下旬，时机来了。借助国家再度收储的契机，30万吨一天中成交，且成交价在收储过程中大幅下跌。加上，国家提高成品油价，整个经济基本面笼上阴影。故技重演，市场再也无法承受。糖价便在空头主导下再度下跌。

　　下跌致使空头阵营发生分歧，他们不再步调一致。因为价格跌破成本价，并且回到了历史低价区间。且已有部分糖企开始看多，这其实还是“翘尾”情结。可是麻烦是库存太大。这就迫切需要在8、9月销量上能有较大突破，那么低价走量似乎必不可少。

　　至于下个榨季，看来推迟的可能性依然存在，于是901也有出现多头行情的可能。同时，因榨季延缓，那么可能延长本榨季的销售期，对消耗陈糖也是有利的。且考虑到糖企经历了巨大心理反差后，其可能在期货上再度反手，在榨季初重演2007年7月后的那一幕。今年做起来也非常轻松，只需要平掉部分空头头寸，价格自然反弹。多头在901得逞后，下一个目标可能就是905——在901上得逞估计要等到809交割后，亦即10月、11月，如此彼时的主力早已是905，在多头行情成功后，便是多头离场，价格大跌，0905、0901两者之间可以套利，于是0905随之大跌。空头资金可能还会获胜，因为一切都是空头资金主导。

　　无论如何，这些情景的发生都需要在剩下的月份里有一份满意的销售报告。而这依然需要先维持低价走糖，然后才能反弹。不过来年产量不明朗，下个榨季的多头依然存在很大风险。

    （个人观点 仅供参考）