作者：杨鼎

     已往写的文章是站在判断行情方向的基础上的，现在是站在广西糖厂立场上在当前产能创历史新高情况下如何实现售糖利润最大化而提出一个售糖策略。

    首先我们先在现货基础上，先把未来短中长期所有可能的利多利空消息都列出来有选择地分析一下，然后剥茧抽丝提出售糖解决办法。利多因素地方收储、国家收储、奥运题材、霜冻、当前销区库存薄弱、美糖走好；利空因素产量创新高、国家调控企业资金紧张、人民币升值进口糖力度加大、消费增速难再按照去年同等比例提高。

     我们一一来分析这些利多，以史为鉴，回想一下历次地方收储成功的次数有多少？有一点可以肯定，失败的次数大于成功的次数，自治区如果能早拍板收储计划为何迟迟未定？资金紧张。央行已经通过窗口指导明令，明年各商业银行的贷款额度不得高于今年全年，且只能分季度审批，如果有违者，央行将发行定向惩罚票据，且扣除08年放贷额度。现在无论大大小小的糖厂在榨季高峰期，如果不能快速进行资金周转或融资，将会产生很大的压力。地方收储本质是将销售压力后移，本质的供求关系未变，最关键的是我想在今年央行连续升息基础上，如此高的贷款利息地方企业如果参与该计划，那么其最后的销售成本只会大不会小，且香港媒体报道现任北京市长王岐山可能要在明年任国务院副总理兼任央行行长，作为朱镕基总理的爱将，我想其宏观调控的风格只会强悍不会儒弱，如果未来半年时间央行出台更严厉的紧缩政策，那么参与地方收储计划绝不是一个好的方法。

     那么参与国家收储可行吗？答案是：可行，但要注意三点，一、那就是要等到国家出台相关政策才行，那么什么情况下国家才会出台收储政策呢？我也不知道，但我想现货如果老撑在3500的位置上，是很难出台收储政策。现在全社会整体的基调是关心飞涨的物价，如果此时出台了收储政策，相关部门的决策会与党中央国务院的宏观调控政策相违背，难道他们就没压力了吗？二、国家拍卖糖是谁报地高卖给谁，国家收储糖是谁卖得低就收谁的，在当前资金紧张情况下，如果大家为了快速回笼资金而竞相压价，到时候效果不一定会好到哪里去？三、如果收储量仅仅是维持了供需平衡，那么最终对改善供需意义不大。

     至于美糖上涨、乙醇题材、可能或不可能发生的霜冻、奥运题材这些次要矛盾和产能创历史新高这个主要矛盾相比，要不是微不足道要不就是等到其真的转化为主要矛盾时再考虑。我对今年食糖销售另外一个主要担心是：因为消费者物价指数连续9个月高于3%，一些别的食品价格的上涨很可能会较大的影响食糖消费，因为我国连续十五年GDP增长高于居民工资增长，在今年食品价格出现11年来的大涨之际，老百姓买得肉少一些，炒菜放的油少一些，但糖不一定会吃的多一些，相反，因为收入的捉襟见肘反而会减少其它副食品的消费而用来弥补主要食品消费的亏缺，这决不是危言耸听，现在要研究的不是消费增速问题，而是消费是减是增的问题，这很值得糖厂好好研究一下。另外，据我了解的情况，两大可乐公司今年并没有针对奥运情况而增加过多的采购，只是按照正常情况制定采购计划，糖厂的稳健经营肯定不该建立在某些题材炒作上。

     前面的说法基本上带有偏空的思路，糖厂的朋友可能不愿意听。那么今年就没有好的销售机遇了吗？有，就在眼前，糖厂售糖，靠天、靠地、靠政策、靠天气、靠外盘，不如靠自己。

     有一个重要情况大家可能不知道，近几年随着期货市场持仓量的增大，期货交易所的期货保证金一直都是在稳定增长的，无论行情涨跌，对交易所而言资金不是从空头账户往多头帐户上划，就是从多头帐户往空头帐户上划，整体上保证金的盘子是不变的，同时也是为了更好的服务广大的现货商，郑商所目前提供的仓单质押业务最高可以质押出80%的资金，且半年利率0.9%，也就是说如果5000万的白糖仓单，最终可以质押出4000万的资金，而且半年的利息只有4000*0.9%=36万。试问：现在当前企业资金紧缺情况下，在全国什么样的金融机构处企业可以融到成本这么低的资金？虽然交易所原则上不允许这笔资金流出，但我这里引用的是“原则上”。

     目前广西柳州现货在3500附近略高点，郑州807合约在4030元附近，而且郑州各白糖合约呈现远高近低的顺价差结构，糖厂如何利用当前交易所的低成本融资模式及期货合约价差结构这种机会来结合现货进行销售呢？假设某制糖企业整个榨季的产能是50万吨，那么可以先在郑糖807合约上用10%的保证金抛售全榨季三分之一产量以锁定三分之一的销售利润，按照目前的807合约4030元/吨的价格抛售，糖厂基本上可以锁900~1000元/吨左右的利润，换句话说，你剩下的2/3的糖产量即使按照成本价销售，全年下来你的吨糖销售利润在300元/吨，糖厂全年销售的底线就稳定了。这样现货糖价就可以慢慢从3500元放下来，企业就可以给自己留出了操作的灵活性，谁先放谁就先占市场先机，价格放下来后，有三大好处：一、刺激国家收储的概率增大；二、刺激消费买盘的增加；三、可以使用减少自己的库容压力，虽然要占用交易所库容缴纳仓储杂费，但是这些费用不是不可以与仓库商谈的。这样价格若出现反弹或上涨的话，反过来又可以促进剩下的现货糖的销售，提升销售额；若价格跌的话，总体的销售底线已经确定，也不会亏多少，如此糖厂进可攻，退可守。但是糖厂也可能会遇到资金压力问题，这就要靠前面的仓单质押模式来解决，第一、是用10%比率的保证金来进行抛售，资金压力不会太大；第二、如果遇到期货价格继续上涨，白糖期货仓单可以以0.9%的半年利率质押出最高80%的资金。这样的话无论期货涨跌，资金压力完全可以化解。

    让我们再将这个方案延伸，假如随后一段时间企业售糖进度仍很不理想，而郑糖远月继续保持对现货的高升水，那么完全可以继续在远月抛售现货，此时手里剩余的现货或者可以降价继续销售或者可以停止销售。降价销售是为了刺激销量；停止销售是在产量大部分通过抛售郑糖锁定利润的基础上进行的。假如随后一段时间企业销售进度良好，则企业多卖少卖、快卖慢卖都可以，主动权全部掌握在自己的手里。糖厂本质上是在经营风险，风险经营的好，利润自然就来了，如果在与风险的博弈中总是处在被动挨打的地步，则利润肯定不会过来。

     这种方式和地方收储相比的好处是：第一，地方收储没法帮助企业锁定糖价下跌带来的销售风险，只是将风险延后；第二，企业在没有得到风险转移的情况下，却要支付比仓单质押高出近7倍的融资成本。这合理吗？一句话：地方收储的本质是企业售糖风险延后，利用郑糖期货与现货的高升水抛售远月是制糖企业经营风险的外嫁。

    现在相当部分销区库存确实薄弱，交通运力紧张也确实是个问题，但是这都不是主要矛盾，全年产量大增才是主要矛盾。春节前的采购以上海为主的华东地区为例，用糖企业或贸易商如果不能在1月中旬前下单采购糖的话，那么中旬后采购就会很薄弱了，因此年前留给产区销糖的时间实际只有25天左右的时间了。这段时间现货销售必须放量，否则，那时候资金紧张加上消费变弱，春节后的压力将超出想象。

     大禹治水有句话：“宜疏不堵”。在当前国家紧缩银根，宏观调控、人民币升值、糖产量全面过剩的情况下，无论糖厂、地方糖业组织不宜总想着利用各种题材对糖价去堵，去顶，除非把这些糖都倒在海里，否则这些“堵和顶”的策略本质上是保有制糖企业的风险与延后风险，思路放开一些，寻找到整个糖产业链上愿意承担风险的环节，将风险转移到这样的环节上岂不更好。

    （个人观点 仅供参考）