印度延长出口限制，白糖何去何从？

本文源自：期货日报

近期，巴西甘蔗压榨进度过半，全球糖市关注重心逐步转移至印度、泰国和中国等主产国食糖生产情况。

有市场人士认为，目前来看，印度延长食糖出口限制期限比较符合预期，此前国际糖连续走强正是对这种预期的交易。

印度作为全球主要食糖生产国及第二大食糖出口国，糖产量与出口量对全球糖市影响较大。长安期货农产品分析师刘琳告诉期货日报记者，一方面，印度降雨不足导致甘蔗与食糖减产预期强烈；另一方面，在减产背景下，上年度印度将食糖纳入限制出口类别，糖出口量限制在约610万吨，以防止不受控制的食糖出口，并确保国内食糖消费。而近期食糖出口限制延长至2023年10月31日，作为对比，前一年不受限制时的出口量为1110万吨。由此可见，印度出口在10月底前仍维持偏少。

事实上，从目前印度糖今年生长形势看，产量的确不容乐观，虽然收购价提升，印度甘蔗的种植面积有所增加，但6—9月季风期的降水不是特别连续，且降水分布不均，北方邦和卡邦比平常值降水明显偏少。

国海良时期货白糖分析师胡林轩表示，印度糖业协会（ISMA）对印度2023/2024榨季的产量最近预估为3168万吨，同比上榨季有所减少，主要是考虑到新产季的甘蔗产量和质量以及会有更多糖转化为乙醇。因为先前印度政府一直对外强调会保持国内居民消费需求，而对保证出口的话题并没有任何保证，所以印度大概率会在保证国内正常需求量2750万吨的前提下，决定如何处置剩下的约400万吨糖。印度食品部表示，截至10月1日的印度国内糖库存约570万吨，可以推测如果保证新榨季末的600万吨库存，印度2023/2024榨季要出口足够的糖来满足国际市场需求是非常难的。

“值得注意的是，本次印度延长食糖出口限制的决定也从侧面反映出了印度2023/2024榨季的产量可能真的受到厄尔尼诺造成的干旱气候影响，之前ISMA预估的3168万吨产量可能也存在调减空间。”胡林轩说。

“从增加国内安全库存和控制通胀角度来看，印度糖可以完全不出口，即便出口可供出口量可能在100万—200万吨。”国联期货白糖分析师徐亚光分析称，按照以往的经验看，即便是有出口政策发布，可能也会较晚，大概在明年3月份。在产量明朗之前，印度可能不会有任何新增出口配额。

展望后市，胡林轩认为，当前全球食糖市场的供给端持续依赖巴西，巴西本产季产量同比大增。泰国方面，由于种植面积减少并受到厄尔尼诺影响，新榨季食糖产量预计同比减少，从而让出口总量不及上榨季。在这样南北半球新旧榨季交替的时刻，印度延长食糖出口限制无疑是让接下来的国际贸易流保持紧张状态，国际糖价变化的趋势至少在短期内无法彻底转变。

刘琳表示，巴西10月份前两周出口糖144.5万吨，日均出口量16.06万吨，较去年10月的日均出口量减少4%，巴西港口拥堵导致出口延迟，叠加巴西压榨高峰期逐步过去，巴西糖供应或有降低。这意味着短期全球食糖供应或收紧，原糖价格或因此维持高位运行。

“从国际贸易流来看，当前因为巴西的超预期增产，巴西国内食糖库存高企，四季度国际端贸易流倒不会显得特别紧张，但到了明年一季度该北半球提供全球糖源时，紧张格局会再次凸显。整体国际糖市下方支撑将会非常强劲，到明年一季度或再度创下新高。”徐亚光说。

国内方面，记者了解到，此前国内供应偏紧，加之原糖价格处于高位，郑糖1月合约达到近年高点7131元/吨，但利多因素消化后，近期郑糖迎来回调。

从基本面来看，新旧榨季交替之际，国产陈糖余量不多，且进口量同比维持降低态势，9月食糖进口量为54万吨，不仅较去年同期降低30%，而且低于市场预期的60万吨，供应偏紧仍旧支撑糖价。

“不过，国内甜菜糖逐步上市，陈糖价格或逐步回落。而前期抛储落地叠加本月再次有抛储消息传出，加之甘蔗糖逐步开榨，国产糖供应将趋于宽松，郑糖上行乏力。”刘琳表示，整体来看，中期糖价运行逻辑或在于供应回升压制与进口成本支撑之间的博弈，短期糖价高位宽幅振荡，但在国产糖上市压力下，不排除偏弱运行的可能。

个人观点 仅供参考

印度蔗农（糖网配图 与文无关）