国际市场供给端变数多 国内外糖价联动性增强

本文源自：期货日报   作者：中泰期货  陈乔

近期国内外糖价均振荡回升。截至1月24日，国际原糖3月合约价格较上月低点20.03美分/磅反弹幅度超22%；郑糖5月合约价格上行至60日均线附近，最高价较上月低点6105元/吨反弹6%；广西现货糖价从6400元/吨反弹至6520元/吨上方。从涨幅来看，国内糖价反弹动能略显不足，这与国内阶段性供给压力有很大关系。

春节备货提振市场价格

1月是国产糖生产高峰，供给压力较大。数据显示，截至2023年12月底，本制糖期全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨，但仍为历史同期偏高水平。1月我国食糖产量加速增长，但企业库存高峰一般出现在3月或4月。

我国食糖需求旺季一般在12月到来年1月春节备货期间，这也是国产糖月度销量最大的两个月份。2023/2024年度国产糖销量较往年同期偏快，2023年12月销量137.8万吨，为近7年次高水平（2019/2020榨季为140万吨）。今年春节在2月，因此1月仍是食糖需求备货高峰期。

海关数据显示，截至2023年12月底，2023/2024年度我国食糖进口累计186万吨，同比增长5%，但是对国内供给影响不大，因为进口预期暂未增加。虽然去年12月国内外糖价快速下跌，但根据我们整理的预估数据，配额外进口糖加工成本与郑糖价格的倒挂幅度收缩至700元/吨左右，难以激发进口意愿。从商务部发布的大宗农产品进口信息情况看，2023年12月关税配额外原糖实际到港和下月预报到港均为零。近期国际糖价快速反弹，内外糖价倒挂幅度快速走扩至1500元/吨以上，更难激发配额外进口预期。

国际市场供给端变数多

2023年12月以后，国际市场糖的生产由南半球转向北半球。但当前北半球生产进度明显偏慢。泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，截至1月22日，泰国2023/2024榨季累计甘蔗入榨量为3814.06万吨，降幅5.11%，累计产糖量为364.84万吨，降幅15.15%，甘蔗糖分和产糖率均较去年同期下降。印度糖厂联合会公布的数据显示，截至2024年1月15日，2023/2024榨季印度甘蔗入榨量为15630万吨，较上年同期减少7%，产糖1487万吨，较上年同期下降7.1%。

另外，巴西2024/2025榨季4月才开始。据咨询公司Datagro预测，巴西中南部2024/2025榨季食糖产量将跃升至创纪录的4310万吨，2023/2024榨季产量预估为4220万吨。但目前巴西甘蔗主产区降雨量低于平均水平，引发市场对巴西新年度供给增加幅度不及预期的忧虑。此外，考虑到当前国际糖市供应仍主要由巴西提供，在北半球印度、泰国因产量下降出口受限情况下，国际糖市贸易流是否再度出现去年同期紧张局面仍备受市场关注。

综上，在我国阶段性供应压力较大但春节备货需求旺盛，国际市场因北半球生产偏慢、巴西新年度产量存在增产不及预期担忧，国际贸易流担忧仍存等因素影响下，国内外糖价联动上行。当前虽然从配额外进口加工利润倒挂幅度扩大角度看，郑糖仍有较大反弹空间，但考虑到春节备货渐入尾声，长假期间国际糖价有大幅波动风险，节前市场情绪谨慎或制约郑糖反弹幅度。

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