巴西国油若上调汽油价格，将通过”糖醇联动”机制影响全球食糖供应格局
云糖网yntw.com 3月18日，在中东战事持续扰动全球能源市场之际，巴西–全球最大的食糖出口国，正成为连接石油与食糖两大大宗商品市场的关键枢纽。
据分析机构测算，若巴西国家石油公司（Petrobras）将国际油价上涨的成本传导至国内，全球食糖价格有望上涨3美分/磅，从而摆脱近五年来的最低水平。
中东冲突引爆油价：百元关口再度告破
自美国和以色列于2月28日对伊朗发动联合空袭以来，国际油价剧烈波动。数百艘油轮滞留在霍尔木兹海峡两侧，伊朗实际上已封锁该水道，推动油价突破100美元/桶，创下自2022年俄乌战争以来的最高水平。
布伦特原油期货一度飙升11.6%，报103.47美元/桶。
战争爆发以来，全球油价已累计上涨超过25%。
霍尔木兹海峡的原油和成品油运输量从战前的约2000万桶/日骤降至涓涓细流，且绕行能力有限、储油设施逐渐填满，迫使海湾国家削减总产量至少1000万桶/日。
国际能源署（IEA）成员国于3月11日一致同意从战略储备中释放4亿桶石油以应对市场扰动。
巴西”糖醇跷跷板”：油价如何传导至糖价
巴西中南部是全球最大的产糖区，其甘蔗加工厂具有独特的”灵活生产”能力，糖厂可以灵活调整生产线，根据市场价格在乙醇和食糖之间切换产能。
当乙醇回报率更高时，更多甘蔗被用于生产生物燃料，食糖产量则相应减少。
这一机制的核心在于巴西国内燃料价格。
巴西国有石油公司Petrobras供应了巴西约80%的汽油，但在油价飙升后尚未上调国内价格。
巴西燃料进口商协会ABICOM估计，目前国内汽油价格比进口平价低46%。然而分析人士指出，巴西总统卢拉今年将寻求连任，可能希望控制燃料价格以维持选民支持。
据咨询机构Global Markets测算，在巴西国有石油公司完全不调价、乙醇价格必须下降以保持竞争力的情景下，圣保罗糖厂出售食糖的价格底部（”隐含水平”）约为13.5美分/磅。
而Hedgepoint的分析也指出，为避免生物燃料或甜味剂市场出现过剩，圣保罗乙醇出厂价需调整至约2.3雷亚尔/升，对应糖价约13.5美分/磅。
若巴西国有石油公司完全传导进口燃料成本上涨，维持含水乙醇与汽油的价格关联，糖价底部可能升至约16.2美分/磅。
据FG/A预测，若按100美元/桶的油价传导至国内市场，分销商汽油A价格将上涨约1雷亚尔/升，2026/27榨季含水乙醇均价将上涨约0.50雷亚尔/升。
Archer Consulting分析师表示：”化石燃料价格上涨往往改善乙醇回报，推动糖厂将更大比例的甘蔗转向乙醇生产。理论上，当前形势应减少市场上的食糖供应并推高全球价格。”
全球糖市供过于求：糖价五年新低
食糖价格在2026年初跌至2020年10月以来的最低水平。ICE 11号原糖期货较2023年27美分以上的峰值回落近40%。
压制糖价的根本因素是全球供应过剩。
糖业贸易商Czarnikow预计2025/26年度全球食糖过剩830万吨，2026/27年度仍将过剩340万吨。美国农业部（USDA）预计2025/26年度全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的1.8932亿吨。
供应增长的推动力来自多个产区：USDA预测巴西2025/26年度糖产量将同比增长2.3%至创纪录的4470万吨；印度糖产量预计同比增长25%至3525万吨；泰国糖产量预计同比增长5%至1050万吨。
2026/27榨季展望：糖醇比成关键变量
每一位主要分析师都认为，巴西2026/27年中南部榨季是决定全球糖价能否在2026年下半年回升还是继续维持多年低位至2027年的最关键变量。
咨询公司Datagro在伊朗战争前预测，巴西糖厂在新榨季将把用于产糖的甘蔗比例从上榨季的50.7%降至48.5%。
咨询公司Safras & Mercado预计巴西2026/27年度糖产量将下降3.91%至4180万吨，出口量将同比下降11%至3000万吨。
与此同时，健康的乙醇价格、玉米乙醇产能扩张以及甘蔗大丰收的预期，将共同推动巴西2026年生物燃料产量大幅增长。
荷兰合作银行预计2026年将有超过30亿升的玉米乙醇新产能投产。StoneX估计巴西2026/27年甘蔗和玉米乙醇合计产量将增长7.9%至365亿升。
分析人士目前认为，中东冲突造成的冲击可能在未来数月阻止乙醇和食糖价格下跌，这与此前的市场预期恰恰相反。
不过，Hedgepoint提醒，任何糖价反弹都代表着生产商的良好卖出机会，因为战时价格效应在历史上通常是短暂的，全球贸易流格局从根本上仍处于供应过剩状态。
市场展望
当前，全球食糖市场正处于供应过剩基本面与地缘政治风险溢价的拉锯之中。
Covrig Analytics分析师预计，2026/27年度全球食糖过剩将从2025/26年的470万吨大幅收窄至140万吨，这主要得益于巴西糖厂转向乙醇以及印度出口量下降。
短期内，Petrobras是否上调汽油价格、中东冲突持续时长以及巴西新榨季的实际糖醇生产比例，将成为左右国际糖价走势的三大核心变量。
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