高盛：超强厄尔尼诺或扰动全球糖市 三大产糖国面临天气风险

知名投行高盛9月2日发布的研究报告称，2026年超强厄尔尼诺可能对全球食糖供应形成新的扰动。巴西、印度和泰国三国合计约占全球食糖出口量的70%，而这几个产糖国都容易受到厄尔尼诺带来的干旱、强降雨和洪涝影响。

高盛认为，天气对糖市的影响并不只体现在甘蔗减产上。

如果甘蔗生长期持续干旱，单产会受到直接影响；而到了收获期，强降雨和洪涝又可能拖慢砍收进度，并压低甘蔗含糖率。

也就是说，就算甘蔗总量不差，最终产出的糖也可能减少。

巴西还存在另一层风险。

如果厄尔尼诺导致巴西玉米减产，玉米乙醇供应受到影响，更多甘蔗就可能被用于生产乙醇，留给制糖的原料随之减少。

不过，在高盛看来，比天气直接造成减产更值得警惕的，是比如印度可能提前收紧食糖出口。

一旦市场开始担忧国内供应不足，部分产糖国可能采取出口限制等措施优先保障本国市场。由于全球食糖贸易高度集中，这类政策变化对国际市场的影响，可能比单纯的产量下降更快、更直接。

从时间上看，未来几个月将进入关键观察期。

巴西方面，今年上半年部分蔗区降雨偏多，甘蔗含糖率一度受到压制。随着降雨减少，如果后期含糖率回升，短期内仍可能增加食糖供应，对国际糖价形成一定压力。

印度和泰国则需要重点关注今年10月底以前的降雨情况。如果甘蔗生长期持续偏旱，可能影响2026年11月至2027年4月的新季甘蔗收获和食糖产量。

其中印度尤其受到市场关注。

印度目前仍实施食糖出口限制，同时已经放宽进口政策。如果新季产量继续受到天气影响，这个传统食糖出口大国未来不排除进一步增加进口。

进入2027年后，市场焦点还将转向巴西下一年度甘蔗和玉米生产。

若2026年末至2027年上半年持续干旱，不仅可能影响巴西新季甘蔗产量，也可能通过玉米乙醇和甘蔗乙醇之间的替代关系，进一步影响巴西的制糖比例和出口供应。

高盛此次报告释放出的信号是，厄尔尼诺对国际糖市的影响可能不仅是一轮天气炒作。真正需要警惕的是，当减产预期、乙醇分流和出口政策叠加在一起时，全球食糖贸易可能出现比产量变化本身更大的波动。