白糖中继行情结束，能否再起一程？

本文源自：文华财经作者：徽商期货宋向阳

截至7月底，巴西产量超预期增长，下半程可能后劲不足；北半球受厄尔尼诺天气影响，新榨季产量前景堪忧；国内产量下降进口偏少销售同比增加，库存降至近年低位，年底前消费高峰值得期待；郑州白糖主力合约顺利切换至01合约。

　　一、巴西产量超预期增长

分析机构HedgePoint Global Markets8月9日预测，巴西中南部地区2023/24榨季的糖产量将创历史纪录。HedgePoint预计巴西中南部地区2023/24榨季的甘蔗产量为6.164亿吨，略低于2015/16榨季所创的6.168亿吨纪录高位；产糖量预测值上调近200万吨，至创纪录的3940万吨，因甘蔗单产较高、含糖率良好。目前巴西糖厂正尽可能多地将甘蔗用于榨糖，原因是生产糖比生产乙醇利润更高。

巴西甘蔗行业协会UNICA最新报告显示：2023/24榨季截至7月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为31132.1万吨，甘蔗ATR为132.89kg/吨，累计制糖比为48.62%，累计产糖量为1916.7万吨。其中7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5296.2万吨，甘蔗ATR为144.02kg/吨，制糖比为50.65%，产糖量为368.1万吨。值得注意的是，7月的双周制糖比上半月50.01%与下半月50.65%均创下历史新高，以往大多数在45-48%之间，如此高的制糖比例，累计的产糖量仍不及产糖历史高峰20/21榨季同期的1981.5万吨，主要原因在于甘蔗ATR持续低于历史同期水平。一般来说，巴西榨季的主要高峰期集中在4月-11月，余下的12月-次年3月一般入榨量占比较少（不足全年2%），如果接下来的下半程（8-11月），入榨量较预期变化不大的话，甘蔗ATR仍保持低于历史同期水平，那么即使制糖比维持50%的高位，整个23/24榨季的最终产量也将难有大的突破。目前巴西中南部地区产糖量历史记录为2020/21榨季创下的3840万吨。

　　二、即将开榨的北半球产区并不乐观

现阶段，国际市场除了关心巴西23/24榨季产量与出口数据以外，对北半球几大主产国的产区天气情况也有广泛关注。国际分析机构糖业咨询公司Covrig Analytics8月7日表示，2023/24榨季全球糖产量将连续第二年低于预期消费量，因接近纪录的巴西产量不足以抵消其他地区产量的降幅。预计2023/24榨季全球食糖供应缺口为220万吨。因更新了其对全球食糖主产区产量预估，包括泰国、印度和欧盟等的产量均有所下调，产量预期的削减主要是受干旱天气以及种植面积的减少影响，厄尔尼诺现象可能会进一步阻碍糖料的生长。

囯际糖业组织(ISO)8月10日发布的报告显示，2023/24榨季全球产糖量预计为1.7484亿吨，低于2022/23榨季的1.7702亿吨；消费量预计仅增加0.3%，至1.7696亿吨；全球食糖供需缺口为212万吨，这是ISO对新榨季食糖市场状况的首次预估。ISO表示，缺口预期主要是由于全球食糖主产国巴西的产量可能下滑。价格上涨和部分地区产品准入受限正在降低消费预期。ISO在报告中还将当前的2022/23榨季的食糖供应过剩量预估下修至49.30万吨，之前预估过剩85万吨。

8月初，印度糖厂协会(ISMA)的报告显示，2023年6月下旬获取的卫星图像信息显示，2023/24榨季印度甘蔗总种植面积约598.1万公顷，与2022/23榨季大致持平。预计2022/23榨季印度产糖量为3690万吨；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3280万吨。预计2023/24榨季印度产糖量为3618万吨；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3168万吨；消费量约为2750万吨；剩余量约420万吨。印度政府表示，在2024年3月前不太可能允许糖出口。

　　三、郑州白糖远期接力走强

外盘糖市近期在巴西糖产量与出口数据极好的影响下，暂时维持弱势，但是很明显，ICE糖市22-24美分区间仍有较强买盘支持。与之相反，国内市场保持相对强势，主要原因在于：1、国产糖销售情况同比较好，截至7月底，22/23年度全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨，累计销糖率82.3%，同比加快11.5个百分点，工业库存与社会库存均处于近年低位；2、进口量同比降低，22/23榨季截至6月累计进口食糖286.82万吨，同比减少72.5万吨，降幅20.18%。预计7-8月进口量依然维持低位。3、由于5月以来配额外进口成本持续维持在7500-8600区间，国内现货价格水涨船高，云南广西产区报价维持6800-7200、销区报价普遍在7300以上，迫于成本利润压力，终端买盘基本上随用随买，对即将到来的下半年旺季普遍备货较少，中秋国庆及春节是国内糖果糕点等消费旺季。

郑商所在4月13日、5月29日依据当前白糖市场行情，连续两次上调近月及主力合约（2307、2309、2311）保证金水平至12%，对当时的火热行情进行了及时的降温。现阶段，主力合约已过渡到2401，其单月持仓已突破66万手，大有接近2307合约最高峰4月18日78万手的倾向。技术上分析，2401合约近期成功突破4月底-7月初的旗型整理，量仓配合较好，继续挑战2307合约7200高点的意味较浓。

在此次突破盘局初期，空头依托理由大致在于：1、据路透社7月底汇编的航运数据显示，巴西港口正装载约75万吨糖发往中国，这是2023年中国首次大规模从巴西进口糖。糖业分析师Claudiu Covrig预计，中国买家接下来从巴西进口的食糖数量将更高，总交易量或达300万吨，时间从现在到12月份不等；2、产区库存（7月底数据广西88.96万吨，云南库存39.74万吨）期货仓单（7月31日39651张）轮储，新榨季开启前白糖供应并非想象中紧张；3、9月中下旬至10月中旬起北方甜菜及南方甘蔗相继开榨，及时补充市场供应。

综上，郑州白糖市场多空分歧较大，短期的国内供应偏紧与预期的全球中长期供需缺口形成呼应，即将到来的北半球新榨季产情与接下来的巴西榨季下半场产量结果，都是多空双方博弈的焦点。

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