业内人士：供应是糖价主要变量

本文源自：期货日报

近日，国际市场对于产量的担忧升温。前期原糖主力触及27.88美分/磅，价格创近10年新高水平，主要源自市场对于北半球印度、泰国产量的担忧。其中，印度政府消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在2023/2024年度出口糖，该消息将原糖价格再次推高至新的水平。

美国NOAA数据显示，厄尔尼诺现象可能至少持续到2024年年初。受此影响，印度8月以来降雨明显低于往年同期，叠加印度在2023/2024榨季仍需要分配450万—500万吨糖用于生产乙醇，整体产量下滑可能不能支撑明年有相对规模甚至无糖出口。除此之外，近期美元指数的调整以及原油的上涨也提供了额外的支撑。

事实上，国内阶段性供应紧张在8月下旬至9月初就有所体现。据业内人士介绍，阶段性的供给紧张导致糖价走高，一方面，高价抑制了食糖需求的增长，下游终端企业随用随买，全年食糖销售量853万吨，同比减少14万吨；另一方面，替代品如糖浆预拌粉、果葡糖浆等甜味剂销量增加。但是随着时间推移，进入四季度，今年供应最紧张的时期已过去。

“进入新榨季，一方面，今年主产区天气比去年同期要好，2023/2024榨季产量存在70万—80万吨的恢复，当前甜菜糖已经开榨，12月中旬又进入甘蔗糖压榨高峰期，供应逐步增加，叠加9—11月进口到港回升幅度较大，整体供应有所提升。另外，抛储消息仍有不确定性，按照过往历史抛储经验，可能存在第二批或者第三批，因此市场供应是不再紧缺的。”广发期货农产品分析师刘珂表示。

从盘面上来看，国内价格在9月初触及年内高位后弱势下行，走势不如外盘强劲。“一方面，8月产销数据良好，国内工业库存下滑至近年来新低，对价格有强劲支撑，但是抛储、轮储消息使得市场表现出恐高情绪，且叠加8月进口到港量环比回升，北方甜菜糖开机在即，供应端紧缺格局出现缓解，9月中旬以来贸易商和集团厂下调价格清库存，使得价格在高位维持时间相对较短，调整程度比外盘深。

在业内人士看来，目前主导内外盘白糖走势的关键逻辑在于供应，前期内外盘的上涨驱动来源于供应端，需求相对来说比较平稳。后期若要价格明显下行，则需要看到供应端的增量。

“对于外盘来说，四季度巴西进入压榨尾声，北半球榨季开启，关键因素是榨季天气情况，以及南、北半球榨季衔接程度，还有印度和泰国的产量问题，后期焦点主要还是在北半球主产国。”刘珂表示，受厄尔尼诺影响，预计巴西四季度降雨将比去年同期要多，而今年10月到明年仍有2亿—3亿吨甘蔗需要压榨，后期的天气问题是关键，过量的降雨影响压榨进度和物流情况，供应的节奏对价格波动影响较大。

当前，就国内而言，已进入新榨季。“国内处于低库存状态，今年各月份工业库存均大幅低于往年同期。中国糖业协会数据显示，9月份全国工业库存仅为44万吨，为近几年的最低值。”上海伴兴实业发展有限公司副总经理郭仕杰表示，受此影响，国内陈糖现货价格大幅升水期货，“参考集团及贸易商新糖报价及现货平台价格，新糖现货报价较目前陈糖报价大幅下调，集团及贸易商赶在国内主产区新糖上市之前积极去库”。

“对内盘而言，在新旧榨季转换期，考虑到供应端的边际增加，但是下榨季增量的空间有限，而需求端，除12月中下旬春节备货可能有一定起色，其他时间都是淡季，对于价格的影响有限，国内白糖后期或呈现出偏弱振荡格局。”在刘珂看来，国内白糖价格后市走势的关键点仍然还在供应端，真正转折需要看到供应端的增量，下行空间则取决于增量的幅度和节奏。

在郭仕杰看来，新糖上市极大缓解现货端供应紧张压力，国内白糖市场后期将出现新老糖价差修复过程，随着新糖集中上市，国内市场交易重心从陈糖供应紧张转向新糖供应缓解，期货价格承压。但是，考虑到今年国产陈糖结转量低，结转进口糖成本高以及国际原糖、原油高位运行支撑国内糖价。“在国际基本面没有大幅转向的情况下，内外价格倒挂仍有修复需求，国内食糖市场有可能先抑后扬。”郭仕杰称。

“在后期策略选择上，市场可关注新糖套保机会以及期权双卖机会。在市场充分交易新糖集中交易压力后，关注远月合约做多机会。中间贸易商需将陈糖库存积极出清，然后再建立新糖库存。对于终端贸易商，在价格承压下行阶段，关注先接受订单再择机采购锁定利润。”郭仕杰称，投资者需注意国际原糖走势及主产国出口政策变化，国内糖生产进度和产业集团销售政策及国内消费情况等影响因素，适时调整操作策略。

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