糖网 产业链 增长终结了?赤藓糖醇过剩价格暴跌 行业仍在疯狂扩产能

增长终结了?赤藓糖醇过剩价格暴跌 行业仍在疯狂扩产能

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出品:新浪财经上市公司研究院    作者:浪头饮食/ 郝显

在连续高速增长多年之后,三元生物的增长终于按下了暂停键。今年一季度营收为2.73亿元,增长率降到了3%,归母净利润下滑10%,扣非净利润更是下滑了28%。

虽然三元生物还未披露上半年业绩,但是从6月8日机构调研时公司披露的信息来看,上半年同样不乐观。

前几年在元气森林等新锐品牌的带动下,国内需求迅速爆发,赤藓糖醇量价齐升,相关公司业绩也跟着爆发式增长。在行业的高光时刻,全球赤藓糖醇龙头三元生物登上A股市场,市场给出63倍市盈率,148亿总市值。

今年以来,国内无糖饮料行业需求减少,再加上新增产能的投产,行业库存增加,价格暴跌,国外买家也开始观望。

作为龙头的三元生物,经历了业绩下滑和股价暴跌双重打击,要重回高增长轨道,恐怕并没有那么容易。

  三元生物增长按下暂停键

三元生物管理层在6月8日机构调研中介绍公司经营情况称,上半年国内下游饮料行业受到疫情影响销售不景气,导致赤藓糖醇采购量减少。目前国内销售占到近40%,这对于以赤藓糖醇为主要收入来源的三元生物来说,是个很大的打击。

更大的打击是价格的崩溃,近几年在元气森林等新锐品牌的带动下,下游需求迅速爆发,短期内推高了赤藓糖醇的价格,也推高了赤藓糖醇供不应求的状况。行业内公司提出了激进的扩产计划,随着新产能的陆续落地,行业竞争状况在今年完全发生改变。

受疫情影响国内需求萎缩,对赤藓糖醇采购量减少,而新进入的企业又增加了大量库存,在这种情况下只能低价出货。

赤藓糖醇价格从2021年超过20元每公斤降至12-13元每公斤,降幅达到35%-40%。在2021年价格暴涨前,赤藓糖醇价格在15元每公斤以上。国内价格下滑影响到了国外销售,甚至有国外客户一直在观望,等待价格低点。

三元生物披露,新进入的赤藓糖醇生产企业生产成本约为14-15元每公斤,按照目前的价格,其实是在亏本清库存,惨烈状况可见一斑。

从销量来看,上半年三元生物内销和外销同时下滑!疫情影响了国内销量,外销部分,约30%的国外客户的供货量同比在降低。

今年一季度,三元生物销售毛利率为24.27%,同比下滑近12个百分点,价格下行正在大幅削弱公司的盈利能力。

  赤藓糖醇产能过剩 三元生物短期内不乐观

三元生物2022年2月在行业的高光时刻登上资本市场,发行价高达109.3元,对应市盈率达到63倍,对应总市值达到148亿元。

上市后公司股价一直下跌,目前已经跌去六成。截至8月10日,后复权价格为43元,相当于发行价的39%,目前市场给的估值仅为16倍(TTM)。

市场如此悲观的根本原因还是行业竞争环境发生了改变。

从2015年开始,国内赤藓糖醇产业进入快速增长阶段。2015年总产量为1.8万吨,到2019年已经达到5.1万吨,年复合增长率接近30%(2020年达到8.7万吨)。这一阶段带动行业增长的是海外需求,而到了2020年,国内以元气森林为代表的无糖饮料开始崛起,国内需求成为拉动行业增长的动力。

三元生物作为行业龙头,2020年内销收入暴增了360%,2021年再度暴增183%,国内市场营收占比则攀升至39%。

国内市场短期内需求的暴增,引发了赤藓糖醇价格的大幅上涨,在行业内公司赚的盆满钵满的同时,各家公司纷纷提出了激进的扩产能计划,甚至行业外的公司也开始布局赤藓糖醇生产线。

根据新浪财经上市公司研究院不完全统计,目前大公司已建成或在建的赤藓糖醇项目如下:

诸城东晓原有赤藓糖醇产能 1 万吨,2020 年6月年产2万吨高端赤藓糖醇智能化生产线扩建项目开始试生产。,目前产能预估在3万吨左右。福洋生物有2万吨赤藓糖醇产能。

三元生物2021年产能为8.5万吨,IPO募集资金投入了已经开建的5万吨赤藓糖醇产能项目,截至2021年底,该项目进度已达到50%,预计2023年投产,届时公司总产能将达到13.5万吨。

保龄宝2021年1.3万吨赤藓糖醇扩建项目达产后总产能达到3万吨,目前仍有3万吨产能在建,预计2022年年下半年投产,届时总产能将达到6万吨。

今年4月份,金河生物宣布新建1.5万吨赤藓糖醇项目。今年5月,华康股份投建的3万吨赤藓糖醇产能项目试车成功。

此外,丰原药业年产3万吨赤藓糖醇项目还在建设中。这还只是统计了大公司的情况,很多小厂家的产能并未统计在内。

根据Mysteel的数据统计,目前已经建好并投产的赤藓糖醇产能有22.5万吨,已建好产品尚未投入使用的产能在13.5万吨,而正在建设或计划建设的产能在24万吨。

而根据沙利文预测,2022年全球赤藓糖醇总需求为17.3万吨。尽管在食糖和传统代糖替代的驱动下,赤藓糖醇需求量仍在增长。2021 年我国食糖消费量达1550万吨,而国内代糖市场消费量仅40-50 万吨,渗透率仅3%左右。2021年我国无糖饮料市场份额仅4.07%。而 2020 年英国和欧盟则分别达到56%、26%。长期来看,国内代糖的市场空间还很大,但是短期内过剩的局面仍不可避免。

今年以来行业产能已经开始过剩,价格大幅下跌。随着更多扩产能项目的陆续投产,过剩状况恐怕只会加剧。如果未来进入价格战,相关公司的毛利率可能还要继续下滑。

简单说,短期内三元生物的业绩很可能是不乐观的。

个人观点 仅供参考


 

 

 

 

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