白糖期货近远月合约价格倒挂市场看淡后市代糖填补供应缺口

本文源自：中国食品报

6月12日报道，中国糖业协会近日发布统计数据，本年度食糖生产期结束，减产59万吨。业内预计，今年食糖供应缺口约有400万—600万吨，然而郑州商品期货交易所挂牌交易的白糖期货主力合约自5月25日见顶后持续回落，存在较显著的近远月合约价格倒挂现象。

近年来，国内多家上市公司大力发展多种代糖产品，已形成替代效应，在弥补白糖供应缺口的同时，还大量出口海外。分析人士预计，随着国内代糖产能加速释放，国际国内白糖后市价格均将震荡回落。

糖价或震荡回落

据中国糖业协会产销数据，我国2022/23年制糖期（以下简称“本制糖期”）截至2023年5月底，食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比增加13.3个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5979元/吨，同比回升214元/吨。2023年5月份，成品白糖平均销售价格6518元/吨。

糖价从6月初开始破位下跌。国泰君安认为，促使糖价破位下跌有两个重要原因，一个原因是今年市场供应更加充裕，期货市场的甜菜糖仓单较多。在产业链一边倒看空的情况下，没有明确的接货方愿意主动接货，除非期现基差足够大。另一个原因是市场传言甘蔗种植将进行直补，直补意味着生产成本断崖式下跌500元—1000元/吨，幅度与补贴力度直接相关。国泰君安认为，市场价格大幅下跌将迫使甘蔗收购价格下调，直补可能难以很快落实。

业内人士认为，我国消费复苏加速，国际国内主要产糖区气候异常是当前白糖供应缺口扩大的主要原因。然而，郑州商品期货交易所挂牌交易的白糖主力期货合约自5月23日见顶于7202元/吨后一路回调，截至6月6日下午3时收盘已跌至6784元/吨。同时，白糖期货各月合约呈现明显价格倒挂。

财信期货投资服务中心负责人苏斌表示：“部分白糖并没有流入消费市场，而是囤积在中间商手中，处于空转状态，变成‘社会隐形库存’。一旦白糖期货现货价格上涨乏力，中间商就会抛出获利，造成白糖价格见顶回落。”

业内人士预计，巴西榨季白糖产量严重不达预期，但是近期巴西生产进度高昂，到港船只加速运行，部分抵消了此前的市场悲观预期。而国内多家企业新建代糖产能正陆续释放，在替代白糖的同时，快速弥补白糖供应缺口。综合上述因素，预计白糖期货现货价格后续将震荡回落。

食糖供应面临缺口

据了解，全球主要生产国和地区包括巴西、印度、欧盟、泰国、中国、美国、墨西哥、俄罗斯、巴基斯坦和澳大利亚等，其中前十位食糖产量约占全球总产量的76%；前四大出口国分别是巴西、泰国、澳大利亚和印度，整体贸易量占全球比重超过67%。

我国是重要的食糖生产国和消费国，糖料种植在我国农业经济中占有重要地位，其产量和产值仅次于粮食、油料和棉花，居第四位。由于国内糖料作物种植面积增长有限，国内糖料作物产量也增长缓慢且有限，因此我国食糖产量整体保持平稳发展，年产量在1000万吨左右。目前国内食糖消费量每年在1500万吨左右，缺口部分通过进口食糖补充。

南宁糖业表示，今年我国食糖供应缺口约有400万—600万吨。

国元期货表示，随着我国食糖生产全部结束，本年度巨大的供应缺口逐渐走向现实。

代糖产能释放

“十四五”时期，随着科技的发展，我国白糖行业面临转型升级。在上游糖料种植领域，糖料种植良种化、机械化、水利化等程度将进一步加深，糖业生产成本能够有效降低；在制糖工业领域，我国制糖工业加工产业链将进一步延伸，5G、物联网等技术将有助于产业智慧化、数字化升级，白糖行业转型升级步伐进一步加快。

代糖品作为替代白糖的甜味剂，种类繁多且来源广泛，可粗略分为高、中、低倍甜味剂。当前，高倍甜味剂主要为化学甜味剂，应用场景受到一定限制，其产能持续收缩。中倍甜味剂以淀粉糖浆为主，中国玉米、小麦、稻米价格稳定，种植进度加快，以上述作物淀粉为原料的糖浆已在市面上广泛使用，其产能较为稳定。低倍甜味剂来自天然无糖作物，主打健康概念，已受到食品、饮料加工企业的高度重视，其产能正处于快速发展期。

农产品集购网研究总监林国发分析，国内方面，在白糖现货价格强势氛围推动下，糖价见顶时间延后，终端企业需要考虑寻找替代品，当前玉米价格不断走低，淀粉糖具有极高的价格优势，在不改变产品质量情况下，增加淀粉糖或其他代糖可有效降低原料成本。

腾江投资首席研究员毛腾江表示，由于国内存在数额较大的糖浆产能，“白糖景气周期”观点值得商榷。就调研来看，玉米糖浆、果糖糖浆、大米糖浆、麦芽糖浆等产能充足，原料丰富，价格与白糖相比更有优势，弥补上述白糖供应缺口不成问题。而且玉米糖浆生产设备结构简单、操作方便、可完全自动化，单套设备仅为60万元左右，是国内玉带地区农民创收致富的好帮手。

华康股份、佳禾食品、百龙创园、保龄宝等多家上市公司报告旗下拥有淀粉糖浆产能。值得一提的是，在大力发展淀粉糖浆的同时，上述公司也在积极发掘低倍甜味剂市场，并主打天然甜味剂领域。在山梨糖醇、赤藓糖醇、海藻糖等代糖产品陆续面市之后，又有阿洛酮糖悄然走红，成为代糖家族的新晋成员。百龙创园、保龄宝、三元生物、金禾实业等公司已提前布局阿洛酮糖。其中，三元生物已投资建设年产2万吨阿洛酮糖项目，主要销往美国、南非等地。

毛腾江介绍，低倍甜味剂市场的技术竞争比较激烈，新品往往在若干指标上独具优势，一旦面市销售就会迅速取代已有产品，加速现有产能出清，加快产品迭代更替。目前，赤藓糖醇等代糖产品价格一路下滑，正倒逼低倍甜味剂生产企业进行技术创新和加快研发。在消费者对健康、口感、成本、外观、保存等的多元化诉求驱动下，性价比更高的淀粉糖浆产品和主打健康诉求的低倍甜味剂产品正对白糖发起加速替代。