YNTW.COM 2026年2月12日讯 —— 国际糖价延续了长达三个月的持续下跌走势，于2月11日跌至近五年零三个月以来的最低水平。
纽约洲际交易所（ICE）3月原糖期货下跌0.28美分/磅，跌幅1.98%；伦敦ICE 3月白糖期货下跌11.10美元/吨，跌幅2.794%。
市场对全球食糖供应过剩将长期持续的深度忧虑，正成为压制糖价的核心力量。
就在笔者撰稿的当下，北京时间2月12日20点，ICE原糖期货跌至13.67美分/磅，创2020年9月以来的五年零四个月新低。
多家机构一致预警：供应过剩
近期，多家国际权威分析机构密集发布报告，均指向同一结论——全球食糖市场将在未来两个榨季持续面临供应过剩。
国际知名糖业贸易商Czarnikow的分析师上周三表示，预计2025/26榨季全球食糖过剩量将高达830万吨，2026/27榨季虽有所收窄，但仍将维持340万吨的过剩水平。
Green Pool大宗商品咨询公司1月29日发布的预测则显示，2025/26榨季全球食糖过剩274万吨，2026/27榨季过剩15.6万吨。
StoneX上周五也给出了2025/26榨季全球过剩290万吨的预估。
Covrig Analytics在去年12月将2025/26榨季全球食糖过剩预估从此前10月的410万吨上调至470万吨，该机构同时预计2026/27榨季的过剩量将缩减至140万吨。
糖业咨询机构以及贸易商Czarnikow去年11月更是将2025/26榨季的全球过剩预估大幅上调至870万吨，较此前9月的750万吨增加了120万吨。
国际糖业组织（ISO）去年11月预测，2025/26榨季全球食糖将出现162.5万吨的过剩，而此前的2024/25榨季则为291.6万吨的缺口。
ISO指出，过剩主要由印度、泰国和巴基斯坦的增产所驱动，并预计2025/26榨季全球食糖产量将同比增长3.2%至1.818亿吨。
巴西产量剑指历史新高
作为全球最大的食糖生产国，巴西的增产前景对糖价构成了显著利空。
巴西蔗糖工业协会（Unica）上周五公布的数据显示，截至1月中旬，2025/26榨季巴西中南部地区累计产糖量同比增长0.9%，达到4023.6万吨；同时，用于制糖的甘蔗比例从上一榨季的48.15%提升至50.78%。
巴西国家商品供应公司（Conab）去年11月将巴西2025/26榨季食糖产量预估从此前的4450万吨上调至4500万吨。
美国农业部（USDA）海外农业局（FAS）同样预测巴西2025/26榨季产量将同比增长2.3%，达到创纪录的4470万吨。
不过，市场也关注到巴西未来产量可能回落的信号。
咨询公司Safras & Mercado去年12月预计，巴西2026/27榨季食糖产量将从2025/26榨季预期的4350万吨下降3.91%至4180万吨，出口量则预计同比下降11%至3000万吨，这在一定程度上对远期糖价构成支撑。
印度增产叠加出口放开，供应压力加剧
印度作为全球第二大产糖国，其增产态势和出口政策的松动同样令市场承压。
印度制糖企业协会（ISMA）1月19日报告显示，2025/26榨季自10月1日至1月15日，印度食糖产量已同比大幅增长22%，达到1590万吨。
值得注意的是，ISMA还将印度用于乙醇生产的食糖消耗量预估从7月预测的500万吨下调至340万吨，这意味着更多的食糖可用于出口。
政策层面，印度食品部去年11月宣布允许糖厂在2025/26榨季出口150万吨食糖。
印度自2022/23榨季起实施食糖出口配额制度，当时因晚雨导致产量下降、国内供应紧张而出台此政策，如今供需格局的反转正推动出口政策转向宽松。
美国农业部USDA海外农业局预计，在充沛的季风降雨和甘蔗种植面积扩大的推动下，印度2025/26榨季食糖产量将同比大幅增长25%至3525万吨。
泰国增产进一步加剧全球过剩
全球第三大产糖国、第二大出口国泰国的增产预期也在拖累糖价。
泰国糖业公司（Thai Sugar Millers Corp）预计，泰国2025/26榨季食糖产量将同比增长5%至1050万吨。
美国农业部USDA海外农业局则预测泰国2025/26榨季产糖量将同比增长2%达1025万吨。
USDA：全球产量将创历史新高
美国农业部在去年12月发布的半年度报告中给出了更为全面的供需前景：预计2025/26榨季全球食糖产量将同比增长4.6%至创纪录的1.89318亿吨；全球食糖消费量将同比增长1.4%至创纪录的1.77921亿吨；全球食糖期末库存将同比下降至4118.8万吨。
产量增幅远超消费增幅的格局，是本轮供应过剩的根本原因。
基金创纪录做空，潜藏反弹风险
值得关注的是，在价格持续下行的过程中，投机基金的空头仓位已膨胀至极端水平。
美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告（COT）显示，截至2月3日的一周，基金在纽约原糖期货及期权上的净空头仓位激增57,104手，达到创纪录的239,232手净空头，为2006年有数据以来的最高水平。
在基本面偏空背景下，基金在糖市的净空头头寸已创下历史新高，为市场情绪提供了另一重注脚。
也有业内人士指出，如若后续出现天气扰动、主产国政策收紧或出口节奏放缓，极端集中的空头仓位可能引发快速平仓回补，推动糖价出现一波技术性反弹。
综合来看，在巴西产量剑指历史新高、印度大幅增产并放开出口、泰国稳步增长的多重供应利空叠加下，全球食糖市场供应过剩的基本面格局短期内难以改变，糖价仍将面临下行压力。
然而，巴西2026/27榨季减产预期、低糖价对全球生产意愿的抑制效应，以及基金创纪录空头仓位所蕴含的技术性反弹风险，都为远期市场走向增添了不确定性。
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