2026年7月1日 | 云糖网yntw.com
韩国制糖行业近一年来因价格操纵丑闻持续发酵，行业龙头CJ第一制糖（CJ CheilJedang）的股价从去年高点一路下滑，至今年5月跌幅超过四成，成为韩国资本市场关注的焦点事件。
长达四年的”甜蜜合谋” 八次协调控价
韩国首尔中央地方检察厅公平交易调查部经调查确认，CJ第一制糖、三养公司（Samyang）与大韩制糖（TS/Daehan Sugar）三家企业自2021年2月至2025年4月的约四年间，就白糖价格的调整时机、调整幅度及调整方式进行了系统性串通协商，涉案交易规模高达3.2715万亿韩元（约合人民币150亿元）。
检方指出，在此期间白糖价格最高上涨66.7%，而同期消费者物价整体涨幅仅为14.2%，食品及非酒精饮料涨幅为22.9%，糖价涨幅远超正常市场水平，显示出明显的人为操纵痕迹。
检方将此案定性为韩国近年来规模最大的民生领域价格合谋案件之一，此前2007年三家公司也曾因类似操纵行为被处罚，此次涉案金额和影响范围均远超以往。
据公平委调查，三家糖企的合谋持续了数年之久。
三家公司在大约四年间、即2021年2月至2025年4月期间，先后八次串通操纵价格，包括六次涨价、两次降价，当作为主要原料的原糖价格上涨时，他们会提前统一供货价的上调时机与幅度，以便迅速转嫁成本上涨；对于拒绝接受涨价的需求方，三家企业还会联手施压。
反之，当国际原糖价格下跌时，它们事先协调不立即反映成本下降，缩小食糖降价幅度、并推迟降价时点。
合谋方式相当缜密，甚至采取了分工谈判的模式。
例如，A饮料公司由CJ负责、B饼干公司由三养社负责、C饮料公司由大韩制糖负责，各自分头进行谈判。
监管重罚与刑事追责并行
2026年2月，韩国公平交易委员会（FTC）对三家企业合计开出4083亿韩元（约合2.8亿美元）罚单，其中CJ第一制糖被处以最高的1506亿韩元罚款，三养公司和大韩制糖分别被罚1300亿韩元和1270亿韩元。
同年1月13日，首尔中央地方法院正式开庭审理此案，三养糖业首席执行官及CJ第一制糖前韩国食品业务高管等13名被告出庭受审，部分被告当庭认罪并表示深切悔意。
到4月23日，法院对涉案的CJ第一制糖前食品韩国总管及三养公司前代表分别判处有期徒刑2年6个月（缓期3年执行）及罚款1亿韩元，成为此轮检方”民生案件”专项打击行动的首个一审判决结果。
值得注意的是，此次调查并非孤立事件，而是韩国检方自2025年9月以来针对面粉、白糖、电力设备招标等民生相关领域展开的大规模反垄断行动的一部分，累计已起诉12家企业52名高管，涉案总金额接近10万亿韩元（约合68亿美元）。
股价承压：从行业龙头跌落
丑闻曝光叠加业绩不振，令CJ第一制糖股价遭受双重打击。
数据显示，该股一度从去年峰值40万韩元跌至20万韩元区间，即便同期韩国综合股价指数（KOSPI）屡创新高，该股仍明显跑输大盘。
分析机构指出，除价格操纵案带来的声誉和法律风险外，公司生物业务板块盈利不及预期、内需疲软及来自中国的供给过剩问题，也是拖累股价的重要因素。
今年1月，证券公司将该股目标价从25万韩元下调至21万韩元，并维持”中性”评级，提示下行风险。
进入5月，随着地缘局势变化带动生物业务板块盈利预期改善，证券公司又将目标价上调至37万韩元并维持”买入”评级，认为当前股价对应仅8倍的12个月前瞻市盈率，估值已具备吸引力，但这一判断距离案发前的股价高点仍有较大差距，反映出市场对合谋事件后续影响仍存疑虑。
后续观察
这场持续四年的价格操纵案不仅令三大糖企面临巨额罚款和高管刑责，也促使韩国政府将食品行业反垄断监管提升至新高度，后续对制粉、淀粉糖等相关产业链的串通调查仍在推进中。
对于CJ第一制糖而言，能否通过内部治理改革和业务转型重塑市场信任，将是决定其股价能否真正企稳回升的关键因素。
注：以上内容源自韩国媒体报道，仅供参考，欢迎留言交流指正！
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