一、本周行情回顾

本周（4.6-4.10）ICE 11号原糖期货快速下跌回落，几乎回到中东战事前水平。

周五原糖期货主力合约收盘报13.76美分/磅，日内下跌0.16美分，跌幅1.15%。盘中最高触及14.06美分，最低探至13.71美分，创下近五周以来新低。持仓量报223,808手，大幅减少42,195手，显示多头离场意愿强烈；成交量155,172手，市场交投活跃。

从K线图来看，原糖价格自3月初触及16.10美分的阶段性高点后，一路震荡下行，跌幅已超14%。

当前价格已跌穿所有主要均线系统，MA5（14.30）、MA10（14.85）、MA20（15.01）、MA40（14.47）、MA60（14.36）均在价格上方形成层层压制，空头排列格局明显。

MACD指标同样偏空运行，短期内反弹动能不足。

二、基本面分析

1. 供应端：全球供应充裕，压制价格

当前糖价承压的核心因素在于全球供应宽松预期。一方面，本周印度政府明确表态本年度无意限制糖出口，印度食品部长于本周二的声明打消了市场对印度可能将更多甘蔗转用于乙醇生产的担忧（此前因美以伊朗战事导致原油供应不确定性上升，市场曾预期印度或加大乙醇产能）。这一表态直接增加了全球糖供应预期，对价格形成利空。

另一方面，巴西增产预期进一步强化了空头逻辑。作为全球最大产糖国，巴西中南部2026/27榨季即将开启，产量前景乐观，持续为国际糖价蒙上阴影。

2. 地缘政治：霍尔木兹海峡风险添扰动

值得关注的是，中东紧张局势仍为市场增添不确定性。霍尔木兹海峡的封锁已导致全球糖贸易量减少约6%，主要影响精炼糖生产所需的物流通道，这为市场增添了波动性。但目前来看，供应宽松的大逻辑仍然占据主导，地缘因素尚未扭转整体跌势。

3. 卖方套保动态：市场结构悄然变化

据分析师称，巴西糖厂在3月份的价格反弹窗口中大幅加快了套保进度，固定价格比例从41.8%迅速提升至59.5%，与上年同期68.7%的差距缩小至约10个百分点。此前高达20个百分点的套保滞后，一度被市场视为价格上方的”隐形天花板”，因为一旦价格上涨，大量待售头寸就会涌出形成抛压。

StoneX分析师指出，随着套保缺口收窄，”市场进入了一个更为平衡的状态，生产商对价格上行的阻力减弱”。这意味着，若未来出现新的利多，价格上行的空间可能比此前更为通畅。

三、技术面展望

从技术层面看，短期形势对多头极为不利：

• 均线系统全面空排：五条均线自上而下形成密集压力区（14.30-15.01），任何反弹都将面临重重阻力；
• MACD死叉运行：绿柱仍在扩大，空头动能尚未衰竭；
• 关键支撑位：下方关注13.34美分（前期低点），若跌破则可能进一步下探13.00美分整数关口；
• 反弹阻力位：上方首先关注14.00-14.06美分区域（日内高点及心理关口），其次为MA5均线14.30美分一线。

四、后市综合研判

综合来看，ICE原糖当前处于供应宽松主导的下行通道中。印度出口政策明朗化、巴西增产预期、以及持仓量大幅下降均指向空头占优。

但需注意以下潜在变量：

1、霍尔木兹海峡局势：虽然近期暂时性停止，但后期若有反复，仍有可能引发供应链中断担忧，继续推动短线反弹；

2、巴西糖厂套保进度加快：已减轻了价格上方的卖压，一旦地缘或天气等利多因素出现，价格反弹力度可能超出预期；

3、关注13.34美分前低支撑的有效性，该位置的得失将决定中期走势方向。

操作建议：短期维持偏空思路，若价格跌至13.30-13.40区间出现企稳信号，可关注地缘事件驱动的反弹机会。中长线投资者宜等待方向明朗后再行入场。

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